报告行业投资评级 - 化妆品板块推荐珀莱雅、上美股份、丸美生物、巨子生物、毛戈平、润本股份、福瑞达；建议关注上海家化、贝泰妮、华熙生物、水羊股份 [2] - 医美板块推荐爱美客；建议关注朗姿股份 [2] - 电商板块推荐若羽臣；建议关注南极电商、青木科技 [2] - 首次覆盖若羽臣，给予“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 本周化妆品医美板块表现强于市场，预计25年美业消费逐步走高，企业应降本增效、战略变革以应对消费复苏 [2][7] - 若羽臣代运营根基稳健，自有品牌“绽家”发展良好，预计24 - 26年归母净利润分别为1.12/1.64/2.15亿元 [2][9][11] - 24年全年美妆社零累计下滑1.1%，但2025年政策利好，化妆品增速预计转正 [12] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 化妆品医美板块表现 - 2025年2月7日至2月14日，申万美容护理指数上涨1.9%，强于申万A指数0.2pct；申万化妆品指数上涨1.4%，弱于申万A指数0.2pct；申万个护用品指数上涨1.0%，弱于申万A指数0.7pct [2][3] - 本周排名前三的个股为名臣健康(11.2%)、洁雅股份(7.9%)、毛戈平(6.2%)；排名后三位个股为ST美谷(-3.2%)、丸美生物(-2.2%)、依依股份(-1.4%) [5] 本周行业观点 - SW春季策略会共邀近10家公司探讨发展，公司注重修炼内功，行业预计25年消费走高，需推陈出新、收购品牌、开拓渠道 [7] 近期重点关注 重点回顾 - 若羽臣深耕电商代运营，拓展品牌管理，自有品牌“绽家”带动业绩高增，23 - 24Q1 - 3营收增速转正，净利润强劲增长 [8] - “绽家”以差异化打法占据家清市场，预计2024年在淘系、抖音两大平台取得约6亿GMV；品牌管理积累全链路经验；代运营业务精细化、智能化，微信小店送礼功能或带来需求热潮 [9] - 预计24 - 26年若羽臣营收分别为18.18/23.75/28.77亿元，归母净利润分别为1.12/1.64/2.15亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [10][11] 行业基础数据 - 2024年全年社零总额48.8万亿元，同比增长3.5%；限额以上化妆品类零售额4357亿元，同比下滑1.1%；24Q4化妆品零售10月高增，11月下滑，12月企稳，增速0.8%；2025年化妆品增速预计转正 [12] 行业动态及公司公告 化妆品医美板块行业热点新闻 - 2月7日，香水巨头颖通更新招股书推进港交所上市，管理66个外部品牌，22 - 24财年营收复合增速约5%，盈利复合增速约10%，若上市或成“中国香水第一股” [2][16] - 联合利华2024年基本销售增长4.2%，总营业额608亿欧元（约4618.8亿元），同比增长1.9%，营业利润94亿欧元（约714.1亿元），同比下滑3.7%；美容与健康业务营业额同比增幅最大，为5.5%；亚太及非洲市场净销售额同比下滑0.9%，中国市场营收呈个位数下跌 [2][17] - 巨子生物获重组人Ⅳ型胶原蛋白专利，为Ⅳ型胶原蛋白截短蛋白应用开辟新路径，可实现高产与工业量产 [18] - 2月7日，华熙生物第5款医药级「玻璃酸钠」原辅料获批上市，产品用于医药、医美等领域 [19] 本周重点上市公司公告 - 2月11日，润本股份减持股东JNRY VIII减持计划实施完毕，集中竞价减持404.6万股，占比1.0%，大宗交易减持809.2万股，占比2.0% [21] - 2月11日，两面针董事长林钻煌因到龄退休辞职，不再担任公司任何职务 [21] 欧睿行业数据 - 2023年中国护肤品市场规模2818亿元，同比增长2%；公司口径市占率前十中国货占4席，合计11.8%；品牌口径中珀莱雅、百雀羚市占率超3% [24] - 2023年中国彩妆市场规模618亿元，同比增速11.2%；公司口径国货占4席，合计市占率14.9%；花西子、卡姿兰打入品牌前十 [26] 机构持仓 - 据24Q4报告，美容护理行业重仓配置比例在32个申万一级行业中排第31位 [28] - 巨子生物、爱美客、珀莱雅等公司持股总市值和总量有不同程度变化，如丸美生物持股总市值增长8355%，持股总量增长7451% [28][29][30] 解禁数据 - 截至2025年6月30日，芭薇股份2025年3月31日解禁5153.36万股，洁雅股份2025年6月3日解禁4571.77万股 [32] 估值表 - 报告给出化妆品、医美、电商代运营等板块多家公司的股价、总股本、市值、归母净利润、PE及评级等信息 [34][35]