报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 2025年1月金融数据“开门红”超预期，信贷结构优化，对公靠前发力支撑信贷超预期多增，春节错位导致零售少增，信贷、政府债共同支撑社融同比多增近6000亿，新口径下M1连续2月位于正增区间，M2增速有所回落主因非银存款拖累 [1][2] - 银行股是逆周期下的低波红利、顺周期下的绝对收益占优+后周期弹性品种，现阶段建议关注高股息的中小银行，首推重庆银行、苏州银行、兴业银行、成都银行，若零售端景气度持续回暖，可布局招商银行、常熟银行、苏农银行、瑞丰银行等 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融数据情况 - 2025年1月新增社融约7.06万亿，同比多增5833亿，存量社融同比增长8.0%，增速环比持平；新增信贷5.13万亿，同比多增2100亿；M1同比增长0.4%，增速环比下降0.8pct；M2同比增长7.0%，增速环比下降0.3pct [1] 信贷情况 - “开门红”成色足，总量明显多增、超预期，1月金融数据口径信贷新增5.13万亿，同比多增2100亿，存量信贷增速环比持平于7.2%，预计2025年全年人民币信贷增量将持平2024年，全年信贷将保持约7%的平稳增速 [2] - 靠前发力背景下对公端同比多增，中长贷、短贷均亮眼，1月企业中长贷新增3.46万亿元，同比多增1500亿元，企业短贷净增加1.74万亿，同比多增2800亿 [2] - 零售端少增主因春节错位影响，但按揭需求继续回暖值得关注，1月居民中长贷新增4935亿、同比少增1337亿，居民短贷净减少497亿、同比多减4025亿，个人住房贷款新增2447亿、同比多增1519亿，预计2025年零售信贷需求将回暖 [2] 社融情况 - 信贷、政府债共同支撑社融同比多增近6000亿，超预期，1月新增社融约7.06万亿，同比多增5833亿，存量社融增速较上月持平于8% [2] - 特殊再融资债加速发行，政府债同比多增约4000亿，1月政府债新增6933亿，同比多增3986亿，政府债预计仍将支撑社融表现 [2] - 实体贷款高增，企业表外及发债融资需求相对平稳，1月对实体发放人民币贷款5.2万亿，同比多增3793亿，表外融资新增5725亿元，同比少增284亿，企业债净增加4454亿，同比多增134亿 [2] 存款情况 - 1月存款净增加4.3万亿，同比少增约1.2万亿，受相关倡议落地扰动，1月非银存款净减少1.1万亿、同比多降约1.7万亿，拖累M2增速较上月下降0.3pct至7.0% [2] - 1月零售存款新增5.5万亿、同比多增约3万亿，企业存款减少2060亿、同比多降约1.3万亿，财政存款新增3324亿，同比少增5280亿 [2] - 调整后M1连续两月保持正增长，若后续M1增速持续回升，可期待企业活力进一步修复 [2] 投资分析意见 - 银行股是逆周期下的低波红利、顺周期下的绝对收益占优+后周期弹性品种，政策面、资金面有催化，基本面以稳为主，若经济稳步复苏，银行还将体现后周期弹性 [2] - 现阶段高股息风格相对占优，成长型银行仍需等待风口，建议关注高股息的中小银行，首推重庆银行、苏州银行、兴业银行、成都银行 [2] - 若零售端景气度持续回暖，可布局招商银行、常熟银行、苏农银行、瑞丰银行等 [2]