报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》发布，家装、手机等数码产品、电动自行车均在补贴范围内，有望拉动需求增长；AI眼镜领域，依视路发布1000万台扩产指引，DeepSeek加速应用落地，传统眼镜产业链将蝶变；出口方面，美方加征关税及“对等关税”，关注抗风险强的优质个股；消费力有望回暖，关注优质企业份额提升；造纸行业晨鸣停产改善供需，中长期格局有望优化 [3][5] - 英美烟草2024年业绩中新型烟草收入占比提升，Hilo推出有望重塑其在HNB赛道竞争力，新型烟草布局转型推进 [3][34] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 以旧换新 - 政策发布，家装、数码产品、电动自行车在补贴范围，有望拉动需求 [3][5] - 家居行业2025年Beta和Alpha共振，基本面和估值修复，各地出台补贴方案，稳地产政策提振Beta，以旧换新政策激活Alpha，看好相关企业估值修复 [3][7][14] - 两轮车以旧换新补贴力度加大，预计2025年行业销量增速15%-20%，推荐相关企业 [3][15][16] - 包装行业消费电子补贴利好消费电子包装企业裕同科技 [3][17][18] AI眼镜 - 依视路拟扩产智能眼镜，预计2026年底年产量达1000万副，希望2025年销量超500万副 [19] - DeepSeek加速AI眼镜应用落地，2025年行业有望蓬勃发展，建议关注相关企业 [19][20] 出口 - 美方加征关税及“对等关税”，出口产业链受扰动，但优质企业通过海外产能布局对冲风险，推荐相关企业 [3][20] 消费 - 消费力有望回暖，产品结构升级，推荐百亚股份、登康口腔等企业 [3][5][26] 造纸 - 晨鸣停产改善行业供需，浆纸系价格企稳，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期格局有望优化，推荐相关企业 [3][5][31] 本周专题 - 英美烟草2024年收入258.7亿英镑，同比-5.2%，新型烟草收入34.3亿英镑，同比+2.5%，占比13.3%，同比+1.0pct；预期2025年收入同比约1%，2026年收入增速有望重回中个位数，Hilo有望重塑其在HNB赛道竞争力 [34] 分行业观点 家居 - 政策推动地产预期改善，带动行业估值修复，短期消费力恢复、竣工形成需求增量，长期商品房销售趋稳和存量房翻新构筑稳定需求，看好优质企业集中度提升 [37] - 定制家居看好零售能力改善和商业模式升级的企业；软体家居看好头部企业 [38] 轻工消费 - 长期护城河优势仍在，产品结构升级和渠道优化提供增长曲线，后期成本压力缓解体现利润弹性，推荐百亚股份、登康口腔等企业 [58]