报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - AI智能科技将是春季行情的主线，汽车智能化和机器人由0到1将会有诸多产业催化和估值弹性，为重点投资方向 [5] - 看好快速变革下仍能持续提升市占率的公司 [5] - 维持公司2024 - 26年营收预测由7868/10281/11946亿元不变，维持净利润预测由383/534/581亿元不变，维持增持评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年02月14日收盘价356.05元，一年内最高/最低为359.60/176.66元，市净率6.7，股息率0.87%，流通A股市值413,893百万元，上证指数/深证成指为3,346.72/10,749.46 [1] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产53.44元，资产负债率77.91%，总股本/流通A股为2,909/1,162百万，流通B股/H股为-/1,098百万 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|602,315|42.0|30,041|80.7|10.32|20.2|21.6|34| |2024Q1 - 3|502,251|18.9|25,238|18.1|8.68|20.8|16.2|/| |2024E|786,764|30.6|38,300|27.5|13.17|19.9|21.6|27| |2025E|1,028,102|30.7|53,413|39.5|18.36|20.7|23.2|19| |2026E|1,194,555|16.2|58,130|8.8|19.98|20.1|20.1|18| [5] 公司点评 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|424,061|602,315|786,764|1,028,102|1,194,555| |其中：营业收入|424,061|602,315|786,764|1,028,102|1,194,555| |减：营业成本|351,816|480,558|629,999|815,114|953,971| |减：税金及附加|7,267|10,350|13,519|17,666|20,526| |主营业务利润|64,978|111,407|143,246|195,322|220,058| |减：销售费用|15,061|25,211|35,404|47,293|54,950| |减：管理费用|10,007|13,462|18,332|23,029|26,877| |减：研发费用|18,654|39,575|51,926|67,135|78,124| |减：财务费用|-1,618|-1,475|-661|-1,609|-3,616| |经营性利润|22,874|34,634|38,245|59,474|63,723| |加：信用减值损失（损失以"-"填列）|-990|-1,580|-280|-80|-40| |加：资产减值损失（损失以"-"填列）|-1,386|-2,188|-847|103|214| |加：投资收益及其他|929|6,888|10,862|7,560|9,077| |营业利润|21,542|38,103|48,069|67,146|73,064| |加：营业外净收入|-462|-834|-470|-589|-631| |利润总额|21,080|37,269|47,599|66,558|72,433| |减：所得税|3,367|5,925|7,638|10,828|11,781| |净利润|17,713|31,344|39,961|55,730|60,652| |少数股东损益|1,091|1,303|1,662|2,317|2,522| |归属于母公司所有者的净利润|16,622|30,041|38,300|53,413|58,130| [6] 投资要点 - “天神之眼”下放至20万元以下价格段车型，实现智驾平权，全系搭载覆盖20万元级至10万元以下近21款车型，售价区间6.98 - 24.98万元，采用自主研发芯片与算法架构，整合供应商计算平台，整车智能“璇玑架构”将接入Deepseek - R1大模型 [5] - 2025年有望成为智驾元年，2024年全球/中国整体汽车销量分别有望达9100万辆、3143万辆，NOA渗透率有望达6.6%/11.6%，比亚迪搭载L2及以上车辆超440万辆，智驾行驶里程超37亿公里，AEB触发次数超277万次，2025年NOA渗透率有望进入快速增长阶段，预估2030年全球/国内渗透率分别达63.5%/80.0%，L3 - L5中高阶智能驾驶汽车或将贡献近6400/2900万市场需求，2025 - 2030年全球/中国年均复合增速分别为1.5%、2.0% [5] - 比亚迪官宣智能化战略发布会引起市场高度关注，从2024年10月开始提示此次重要战略调整，多次提到3层投资逻辑：比亚迪链直接受益；产业趋势外溢机会；消费习惯变革，后续值得期待E4.0发布会，智能化驱动整车估值重塑二重奏：EPS驱动市值扩张；智能化变现重构DCF [5]