报告行业投资评级 - 报告将MSCI China和CSI300的12个月目标分别从75和4,600上调至85和4,700，新目标意味着16%和19%的潜在价格回报 [48] 报告的核心观点 - DeepSeek - R1等中国AI模型的出现改变了中国科技叙事，重新提升投资者对AI增长和经济效益的乐观情绪，推动HSTECH/MSCI China在过去1个月上涨27%/19% [1] - 广泛采用AI预计未来十年可使中国企业每股收益每年提高2.5%，提升中国股票公允价值15 - 20%，并可能带来超2000亿美元的投资组合资金流入 [2] - 尽管AI对中国增长前景有积极作用，但仍需有力政策刺激来应对宏观挑战，推动股市可持续上涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 AI改变格局 - DeepSeek - R1等中国AI模型具有全球竞争力且成本效益高，改变中国科技叙事，提升投资者对AI的乐观情绪，引发HSTECH/MSCI China上涨 [1] - 自2022年11月ChatGPT推出后，美国股市飙升50%，市值增加13万亿美元 [1] AI对企业利润、股票倍数和投资组合资金流的影响 - 企业利润：AI可通过提高生产力、节省成本和创造新收入机会三条途径提升企业收益，预计未来十年可使中国企业收益每年提高2.5% [22] - 股票倍数：通过多种方式估算，若AI发挥作用，中国股票公允价值可能提升15 - 20%，预计公平市盈率倍数将从11倍升至12 - 13倍 [27] - 投资组合资金流：假设中国企业市值在未来12个月增长3万亿美元，参照美国情况，中国AI故事可能吸引超2000亿美元净买入资金，部分扭转全球资产管理者对中国股票的保守和低配配置 [39] 中国AI的整体股票投资框架 - 将中国上市股票分为AI科技和非科技两大组，再细分为半导体、电力与基础设施、数据与云、软件与应用、收入增长者和生产力提升者六个主题群组 [3] - 受美国AI周期影响，中国科技基础设施和半导体过去两年表现领先，估值高于中期水平；随着AI资本支出周期放缓，数据与云、软件与应用可能开始表现出色；收入增长者和生产力提升者目前表现滞后，投资者需关注基本面和政策因素 [56] 中国AI生态系统的深度投资思路 - 从市场来看，离岸股票对AI主题的敞口相对较高；主要基准指数中，HSTECH、CSI1000、创业板和科创板50更偏向科技/AI，尤其在数据与云、软件与应用领域 [77] - 推荐数据与云、软件与应用主题；创建GS Select China AI投资组合，包含30个GS买入评级的股票，以实现对中国AI生命周期各行业和发展阶段的全面、平衡投资 [77]