报告核心观点 - 港股受中国AI产业爆发预期及特朗普对等关税延迟等因素刺激强势上攻，但后续AI类个股表现或分化，需注意高台获利压力，建议关注更多Alpha机会 [1] - 美股三大股指高台横盘，经济数据纠结，通胀回落反复，短期基本面及流动性不支撑大市向上，回调风险高，建议关注中小型股 [2] - 美债长债利率大概率在4.1%-5.1%波动，建议继续在该区间做波段；美元指数有再度上行风险；美元兑离岸人民币3月“两会”前有望偏稳，4月前后关税压力或传导至汇率端 [3] 港股宏观基本面及政策追踪 中国宏观数据及政策跟踪 - 1月企业信贷节奏前置，居民信用扩张慢修复，新增社融5833亿元，人民币贷款同比多增3793亿元，政府债净融资同比多增3986元；M1同比增速0.4%，M2同比增速7.0%；居民短贷、中长贷同比分别少增4025亿元、1337亿元，企业短贷、中长贷同比分别多增2800亿元、1500亿元 [4][9] - 2024年第四季度央行货币政策执行报告延续适度宽松，明确2025年实施“适度宽松”货币政策，将流动性目标改为“充裕”，支持经济回升向好，强调促进物价合理回升；科技创新、消费金融、养老金融、地产等领域是重点；央行释放“稳汇率”信号，稳汇率优先级提升，但降息仍可能优先于汇率约束 [12] 海外市场宏观数据及政策 - 美国1月CPI全面超预期，同比+3.0%，环比+0.5%，核心CPI同比+3.3%，环比+0.5%，后续通胀下行节奏反复，利率期货预计2025年仅降息一次，6月维持利率不变概率接近49% [14] - 美国1月PPI同样坚挺，同比+3.5%，环比上涨0.4%，核心PPI同比上涨3.6%，环比上涨0.3%，但PPI中部分组成部分表现疲软，1月核心PCE有望继续放缓，生产者层面通胀仍偏高 [15] - 美国1月零售销售环比意外下滑，下降-0.9%，远超预期值-0.2%，13个类别里有9个类别下滑，汽车、运动用品、家具等品类跌幅明显 [16] 上周市场走势回顾 港股大盘、情绪、资金面 - 港股上周延续上涨，恒生指数全周大涨7.0%，收报22620点，恒生科指全周上升7.3%，收报5526点，大市日均成交金额按周大增64.8%至2980多亿港元，港股主板20天平均沽空比例为15.0%，较上周变化不大 [18] - 上周12大恒生综合行业分类指数中，AI+是亮点，可选消费、信息科技、医疗保健、电讯、工业等表现突出，防守性的能源、公用事业落后 [20] 流动性追踪 - 港股通上周净流入217亿港元，日均净流入44亿港元，较上周明显加快；南向资金大幅流入平台经济为主的可选消费板块，内银板块净流入持续靠前，汽车与零部件、硬件设备、半导体也受人工智能投资热潮影响净流入大幅增加；南向资金追捧“AI+”概念催化的平台经济股票，阿里巴巴-W获大幅净流入，腾讯净流出明显 [23] 港股估值 - 当前恒生指数及MSCI中国指数的预测PE分别为10.2倍及11.1倍，处于49.0%及52.5%的七年分位数，估值持续修复；恒生指数及MSCI中国指数风险溢价分别为5.4%及4.5%，处于0.2%及1.8%的七年分位数，恒生指数风险溢价已接近2018年1月的低点，估值偏高 [29] 其他市场情况 中资美元债 - 上周中资美元债回报指数上涨0.3%，其中投资级上涨0.2%，高收益级上涨0.8%；中美利差收窄至-2.826%左右，投资级整体较为稳定，石油及化工相关债券上涨，中资美元债房地产高收益债券指数显着反弹，万科美元债持续上行，万达、龙湖、金茂延续上涨趋势 [36] 汇市 - 美元指数跌破107关口，4月前后关税风波或再成焦点，美元或仍有再度上行风险；离岸人民币转强升破7.25水平，3月“两会”前有望偏稳，4月前后关税压力或向汇率端传导 [39]