报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 全球消费需求从功能性满足向精神需求升级，IP 潮玩类产品具有社交货币属性和情绪价值，国产 IP 崛起、产业链完善及海外 IP 输入使优质供给增加，刺激需求，应重视国内 IP 产业链条价值重估带来的投资机会 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 日本头部 IP 潮玩企业财报表现 - 三丽鸥 2 月 14 日公告 2025 财年三季报，收入、利润均高增，FY25Q3 收入 419.79 亿日元，同比 +47.3%，营业利润 175.02 亿日元，同比 +116.5%，归母净利润 147.14 亿日元，同比 +161.3% [7][9] - 万代南梦宫 2 月 5 日公告 2025 财年三季报，业绩超预期，FY25Q3 收入 3442.72 亿日元，同比 +27.5%，营业利润 655.63 亿日元，同比 +412.1%，归母净利润 479.72 亿日元，同比 +482.8% [7][24] 需求端分析 - 全球消费需求从功能性满足向精神需求升级，IP 潮玩类产品具社交货币属性和情绪价值，三丽鸥、万代南梦宫北美、欧洲市场高增，反映成熟消费市场中高等收入群体需求切换 [4] 供给端分析 - 国产 IP 崛起、IP 产业链逐步完善，海外 IP 输入，优质供给增加刺激需求，如《哪吒之魔童闹海》爆火，验证国内 IP 全球化影响力提升和 IP 运营开发经验成熟，其爆款 IP 带动下游衍生品市场繁荣 [5] 三丽鸥具体情况 - 全球化发展顺畅，北美和亚洲市场驱动收入和盈利能力向上，FY25Q1 - 3 日本/欧洲/美洲/亚洲收入分别同比 +35.9%/105.7%/139.5%/50.2%，增长表现超预期，上修 FY2025 增长目标，收入指引上修至 1405 亿日元，同比 +40.5%，营业利润上修至 512 亿日元，同比 +90%，归母净利润上修至 405 亿日元，同比 +130.3% [7][11][21] 万代南梦宫具体情况 - FY25Q3 数字业务增长最快，同比 +44.8%，玩具业务和娱乐设备业务稳健增长，分别同比 +22.9%、+14.0%，坚持 IP 轴战略，头部大 IP 贡献明显，FY25Q1 - 3 前三大 IP 龙珠、高达、海贼王贡献收入 38%，增长表现超预期，上修 FY2025 年目标，收入目标上修至 12300 亿日元，同比 +17.1%，营业利润、归母利润分别上修至 1800、1280 亿日元，分别同比 +98.7%、26.2%，制定中期发展规划，FY2028 收入达 14500 亿日元、营业利润 2000 亿日元、海外收入占比 50%以上 [7][30][41] 重点公司推荐 - 上游 IP 重点关注光线传媒、芒果超媒、阿里影业、阅文集团、上海电影等；中下游衍生品运营重点推荐泡泡玛特、布鲁可，关注广博股份、奥飞娱乐、晨光股份 [8] 重点公司估值表 - 展示了腾讯控股、网易、神州泰岳等多家公司对应 2025/2/17 收盘市值的总市值、营业收入、营业收入同比、归母净利润、归母净利润同比、PE 等数据 [45]