报告行业投资评级 - 看好丨维持 [6] 报告的核心观点 - 程序化广告龙头 Applovin 业绩及业绩指引大幅超预期，2024Q4 营收 13.72 亿美元同比增 44%，调整后 EBITDA 8.48 亿美元同比增 78%；2025Q1 预计营收 13.55 - 13.85 亿美元，调整后 EBITDA 8.55 - 8.85 亿美元 [2][4][9] - 电商广告快速起量、游戏广告稳中有进，“AI 模型持续优化 + 季节性因素”促进 Applovin 业绩增长，2025Q1 电商广告将成重要收入部分 [9] - Applovin 持续精进 AI 技术助力广告业务，未来将收缩应用业务并定位为广告平台，业绩有望持续增长 [9] - Applovin“AI + 广告”商业模式跑通，打开商业化空间，建议关注同样 AI 赋能的程序化广告商及其他 AI 赋能主业的广告公司 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024Q4 公司实现营收 13.72 亿美元，同比增长 44%，原一致预期 12.63 亿美元；调整后 EBITDA 8.48 亿美元，同比增长 78%，原一致预期 7.62 亿美元；广告业务营收 9.99 亿美元，同比增长 73%，调整后 EBITDA 7.77 亿美元，同比增长 85% [9] - 2025Q1 公司预计营收 13.55 - 13.85 亿美元，原一致预期 13.16 亿美元，调整后 EBITDA 8.55 - 8.85 亿美元，原一致预期 7.91 亿美元；预计广告业务收入 10.30 - 10.50 亿美元，调整后 EBITDA 8.05 - 8.25 亿美元 [9] 业绩增长原因 - 借助 Axon 模型持续优化带来的效率提升，2024Q4 电商广告业务快速起量，预计 2025Q1 电商广告将成重要收入部分；游戏广告业务得益于 Axon 模型升级提供的高精准度，表现优秀 [9] - Q4 为消费旺季，公司电商业务布局取得成效；Q4 假期多，移动设备用户使用时间增加，助力移动游戏广告业务自然增长 [9] 未来发展规划 - 计划公开推出其 AI 驱动的广告技术引擎 Axon 2.0；2025 年将开发和推出更多自助服务和自动化工具，让更多广告主利用公司平台 [9] - 宣布将一次性出售整个应用业务，从专注游戏开发转向服务全球广告经济，正式定位为广告平台 [9] 投资建议 - Applovin 电商广告业务跑通，印证“AI + 广告”商业模式未来发展潜力，建议关注同样 AI 赋能程序化广告业务的易点天下等以及其他 AI 赋能主业的广告公司 [2][9]