报告行业投资评级 - 金属新材料行业评级为“强于大市” [4] 报告核心观点 - 消费电子行业复苏与AI催化新需求共振，推动被动元件（电容、电感、电阻）需求数量激增且性能要求大幅提升 [1] - 新能源车及AI发展是核心驱动力，新能源车MLCC用量是传统燃油车的6倍，AI服务器、AI PC、AI手机的MLCC需求量分别增长约100%、40%-60%和20% [1][2] - 至2030年，AI领域用MLCC及芯片电感年均增速预计超过30% [1] - 上游原材料（如金属软磁粉、陶瓷粉、纳米镍粉）的性能决定终端元件性能，行业壁垒高，迎来发展良机 [3] - 推荐关注被动元件及上游原材料行业投资机会，尤其推荐上下游一体化企业，以充分享受全产业链升级红利 [1][8] 行业概述与市场格局 - 电容、电感、电阻是三大核心被动元件，其中电容市场份额最大，占65%，电感占15%，电阻占9% [15][19] - 中国（含香港）是全球最大的被动元件市场，占比约43%，但高端产品目前较大程度上依赖海外供应 [20] - 国内厂商正从中低端向规模化、高端化迈进，国产化替代逻辑下，高端品需求加速上升 [2][21] - 2022年全球被动元件市场规模约346亿美元，预计2027年将达到428.2亿美元，2022-2027年复合年增长率为5.29% [25] 需求驱动因素分析 - 消费电子复苏：行业处于底部向上复苏态势，“以旧换新”政策有望释放换机需求，撬动消费电子大市场 [2][27][32] - 新能源汽车：纯电动汽车MLCC单车用量约1.8万颗，是传统燃油车（约3000颗）的6倍，且以高端型号为主 [2][56] - AI服务器：AI服务器MLCC用量约是传统服务器的两倍，高算力GPU（如英伟达GB200）需求推动MLCC向高容值、高耐温、小型化发展 [67][70] - AI PC：AI PC单机MLCC用量提升40-60%，达到1400-1600颗，预计2030年AI PC用MLCC约4000亿颗，年均增速超30% [75][76] - AI手机：AI手机单机MLCC用量将比5G高端手机提升20%，达到1300-1500颗，预计2030年AI手机MLCC用量超1.6万亿颗，年均复合增速超30% [80][82] 上游原材料行业机遇 - MLCC上游材料：陶瓷粉和电极金属粉体（如纳米镍粉）是MLCC核心材料，成本占比高（陶瓷粉占20%-45%，电极材料占5%-10%） [47][50] - 纳米镍粉：MLCC小型化、高容量趋势要求更细粒径的纳米镍粉，生产壁垒高，全球能工业化量产的企业稀少 [49] - 芯片电感材料：AI服务器功率提升，传统铁氧体电感难以满足需求，金属软磁粉（如羰基铁粉、雾化合金粉）为磁芯的芯片电感成为必选项，壁垒高、需求旺 [3][94][106] - 需求预测：预计新能源及AI领域用MLCC需求量从2023年的约3273亿颗增长至2030年的近2.88万亿颗，带动高端纳米镍粉需求量从720吨增长至6329吨 [83] 相关上市公司摘要 - 龙磁科技 (300835.SZ)：构建磁粉-软磁粉芯-电感全产业链一体化布局，高端电感业务获国际客户订单，实现0到1突破 [116] - 博迁新材 (605376.SH)：MLCC用高端纳米镍粉生产商，-80nm级别镍粉达全球顶尖水平，已导入三星电机等头部MLCC生产商供应链 [49] - 东睦股份 (600114.SH)：紧抓国内芯片电感发展机遇，SMC（软磁复合材料）业务产能快速扩张 [12] - 铂科新材 (300811.SZ)：金属软磁粉芯核心供应商，芯片电感业务继续加码，应用于AI服务器等大算力场景 [12][95] - 悦安新材 (688786.SH)：羰基铁粉供应商，产品应用前景广阔，致力于降本扩容 [12] - 天马新材 (838971.BJ)：在HBM（高带宽内存）用Low-α射线球铝粉体研发上取得突破进展 [12] - 东方钽业 (000962.SZ)：专注于钽铌铍先进材料，是钽电容原材料龙头 [12]