报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 稀土价格底部已现且2025年存在上行预期，托底稀土永磁企业利润，人形机器人快速进化放量将显著提振稀土磁材板块估值，2025年稀土永磁行业有望迎来盈利和估值的双重改善 [1][7][45] - 建议重点关注主业维持稳健放量增长且在人形机器人产业链布局上取得优势的公司，如金力永磁、正海磁材；以及将受益于稀土价格上涨的稀土资源公司中国稀土和北方稀土 [1][7][45] 根据相关目录分别进行总结 稀土永磁：电与力转换最佳载体材料 - 稀土永磁材料是稀土金属和过渡族金属合金制成的永磁材料，第三代产品钕铁硼永磁在磁性能和生产成本方面优势大，烧结钕铁硼永磁材料是当前综合性能最高的磁体 [14] - 钕铁硼行业遵从成本加成定价模式，稀土占钕铁硼成本比例超70%且无稀土期货套保，稀土价格波动对磁材企业盈利影响显著，该行业是披着制造业外衣的类资源品 [19] - 万物电驱时代新需求领域多，稀土永磁作为电与力转换最佳载体，行业需求长线乐观，新兴领域涌现并快速放量可通过贴现远期需求预期对当期股价拔估值，过去几年重心在新能源车，当前关注重点为人形机器人 [4][19][20] 人形机器人：打开磁材成长新空间 - 电机在人形机器人中起关键作用，稀土永磁为电机提供稳定强大磁场，是实现电机高效、紧凑、轻便的关键，其超高磁能积能产生强大磁场、高矫顽力保证磁场稳定性、高效能量转换可降低能耗与发热 [22][23] - 人形机器人发展打开稀土永磁远期需求空间，单台人形机器人钕铁硼用量约为3.5KG，若2025年人形机器人卖出10 - 50 - 100万台，高性能钕铁硼需求量分别增加0.27% - 1.34% - 2.69%，远期卖出1亿台将带来35万吨增量需求 [5][26] - 人形机器人发展推动磁材行业向高性能、高附加值方向发展，磁材企业切入磁组件业务后产品价值量倍数提升，将改善盈利 [5][26] 稀土价格：基本面触底，价格上行可期 - 稀土是受新能源加持的顺周期品种，需求结构二元划分，超20%需求在新能源领域，剩余在传统工业领域，具备较强政策属性，国内供给受配额约束 [6][30] - 2022年至今3年稀土价格受供需错配拖累弱势下跌，代表品种氧化镨钕累计跌幅超60%，2024年以来底部震荡，出现政策端收缩供给、进口端缅甸矿受限、业绩端上市公司几无利润等积极信号 [30] - 2025年预计稀土价格震荡走强，需求端全球制造业需求或复苏、人形机器人产业发展打开远端需求空间，供给端工信部配额低增速、缅甸矿进口受限影响显现，政策端市场交易更市场化、战略地位强化 [6][31]