报告公司投资评级 - 买入 [4] 报告的核心观点 - 2024年4季度AI云远超预期，第二增长曲线价值显现 [2] - 预计百度核心广告业务收入表现将在2025年逐季改善，随着AI搜索改造成果逐渐显现，商业化进程也将提速，预计下半年广告收入同比恢复正增长 [5] - DeepSeek技术的突破，利好云服务厂商底层IaaS以及MaaS的需求，预计2025年收入增速将维持4季度趋势，全年实现20%收入增长（好于2024年的16%，和此前预期的13%） [5] - 预计2025年，百度核心业务收入增4%至1092亿元，广告收入与2024年持平 [5] - 受市场对云服务厂商的价值重估，按百度云2025年2倍市销率（原为1倍），维持搜索业务10倍市盈率，上调目标价至111美元/107港元（9888 HK），维持买入 [5] 财务数据一览 收入 - 2023 - 2027年分别为134,598、133,125、137,420、145,281、152,494百万元人民币，同比增长分别为8.8%、 - 1.1%、3.2%、5.7%、5.0% [3] 净利润 - 2023 - 2027年分别为28,747、27,002、24,828、26,650、28,518百万元人民币 [3] 每股盈利 - 2023 - 2027年分别为80.91、76.71、71.34、76.52、81.82元人民币，同比增长分别为36.8%、 - 5.2%、 - 7.0%、7.3%、6.9% [3] 前EPS预测值及调整幅度 - 2025 - 2026年预测值分别为64.55、69.81元人民币，调整幅度分别为10.5%、9.6% [3] 市盈率 - 2023 - 2027年分别为8.1、8.6、9.2、8.6、8.0倍 [3] 每股账面净值 - 2023 - 2027年分别为85.71、93.61、102.28、112.87、124.97元人民币 [3] 市账率 - 2023 - 2027年分别为7.66、7.01、6.42、5.81、5.25倍 [3] 股份资料 - 52周高位为115.13美元，52周低位为77.43美元 [6] - 市值为25,236.69百万美元，日均成交量为15.21百万 [6] - 年初至今变化为6.94%，200天平均价为88.97美元 [6] 2024年4季度业绩 总收入 - 341亿元人民币，同比降2%，高于交银国际/彭博市场预期2% [5] 调整后净利润 - 67亿元，对应净利率20%，高于交银国际/彭博预期的35亿/48亿元，主要因费用控制以及汇率波动和投资损失分占减少下其他收入高于预期 [5] 百度核心业绩 - 收入277亿元，同比微增1%；受10亿元一次性亏损计入影响，调整后经营利润/利润率46亿元/17%，同比下降25%/6个百分点 [5] - 广告收入同比降7%，主要受AI搜索改造及中小广告主投放谨慎影响 [5] - 智能云收入同比增26%，大幅超预期，得益于生成式AI和大模型强劲需求拉动，运营利润率同比持续增长 [5] - 萝卜快跑完成订单量110万 + ，同比增36%，2月在全国实现100%全无人驾驶运营 [5] 大模型进展 - 文心大模型2024年12月日均调用量16.5亿次，较去年同期的5000万次增33倍，并将推出4.5版本，于6月30日起开源 [5] - 文心一言用户规模达4.3亿，4月1日起将免费开放 [5] - 目前22%的百度搜索结果由AI生成，83%的手百搜索MAU触达AI搜索结果 [5] - 文库AI MAU达9400万，同/环比增216%/83%，订阅收入同比增21% [5] 交银国际互联网行业覆盖公司 |股票代码|公司名称|评级|收盘价（交易货币）|目标价（交易货币）|潜在涨幅|发表日期|子行业| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |BIDU US|百度|买入|90.16|111.00|23.1%|2025年02月19日|广告| |BILI US|哔哩哔哩|买入|20.81|24.00|15.3%|2025年01月22日|文娱内容| |IQ US|爱奇艺|买入|2.31|2.60|12.8%|2025年01月16日|文娱内容| |1024 HK|快手|买入|58.75|54.00| - 8.1%|2024年08月21日|文娱内容| |TME US|腾讯音乐|买入|13.61|14.00|2.9%|2024年08月14日|文娱内容| |9899 HK|云音乐|买入|148.70|120.00| - 19.3%|2024年06月04日|文娱内容| |MOMO US|挚文集团|中性|7.82|7.40| - 5.4%|2024年12月10日|文娱内容| |YY US|欢聚集团|中性|49.69|38.00| - 23.5%|2024年11月27日|文娱内容| |772 HK|阅文集团|中性|32.35|29.00| - 10.4%|2024年02月21日|文娱内容| |JD US|京东|买入|38.91|60.00|54.2%|2025年01月21日|电商| |PDD US|拼多多|买入|128.46|144.00|12.1%|2024年11月22日|电商| |BABA US|阿里巴巴|买入|126.90|111.00| - 12.5%|2024年04月11日|电商| |1797 HK|东方甄选|中性|13.62|15.60|14.5%|2025年01月22日|电商| |TAL US|好未来教育|买入|14.50|13.30| - 8.3%|2025年01月24日|教育| |9901 HK|新东方教育科技|买入|43.25|60.00|38.7%|2025年01月22日|教育| |GOTU US|高途|买入|2.74|4.60|67.9%|2024年11月20日|教育| |DAO US|有道|买入|11.09|7.30| - 34.2%|2024年11月15日|教育| |NTES US|网易|买入|104.63|124.00|18.5%|2025年01月20日|游戏| |3888 HK|金山软件|买入|44.90|33.00| - 26.5%|2024年11月20日|游戏| |700 HK|腾讯控股|买入|503.50|513.00|1.9%|2024年10月14日|游戏| |777 HK|网龙网络|买入|11.66|14.00|20.1%|2024年08月30日|游戏| |9690 HK|途虎|买入|16.54|18.00|8.8%|2025年01月22日|本地生活| |3690 HK|美团|买入|172.90|226.00|30.7%|2024年12月02日|本地生活| |2618 HK|京东物流|买入|14.44|18.00|24.7%|2024年11月15日|物流| |9699 HK|顺丰同城|买入|9.28|13.50|45.5%|2024年07月12日|物流| |DADA US|达达集团|中性|1.88|1.40| - 25.5%|2024年11月14日|物流| |9878 HK|汇通达网络|中性|15.02|21.00|39.8%|2024年08月30日|商户服务| |9923 HK|移卡|中性|9.49|13.00|37.0%|2024年08月30日|商户服务| |780 HK|同程旅行|买入|18.70|24.00|28.3%|2024年11月20日|在线旅行社| |9961 HK|携程集团|买入|530.50|605.00|14.0%|2024年11月19日|在线旅行社| [15]