报告行业投资评级 - 对阿里巴巴集团的12个月评级为“Buy”（买入），12个月目标价为140.00美元，2025年2月19日价格为125.79美元 [6] 报告的核心观点 - 阿里巴巴集团2025财年第三季度核心业务增长加速，营收和盈利表现超预期，预计投资者会有积极反应，但也受管理层对CMR增长、淘宝天猫利润率、云业务和资本支出计划展望的影响 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 阿里巴巴集团是全球互联网公司，有六大业务集团，核心业务是淘宝天猫商业，还包括本地服务、菜鸟智能物流、云、数字娱乐与媒体和国际商业等业务 [14] 财务表现 - 营收同比增长8%至2800亿元，符合预期；调整后EBITA同比增长4%至549亿元，超预期3%，在三个季度后恢复正增长；调整后净利润超预期12%，达511亿元 [2] - 各业务板块中，淘宝天猫营收同比增长5%，CMR从9月季度的2.5%加速至12月季度的9.4%；AIDC营收同比增长32%，但EBITA环比扩大至50亿元；云业务营收同比增长13%，外部云营收增长11%，人工智能相关营收三位数增长，EBITA利润率环比从9.0%提升至9.9%；调整后EBITA利润率为19.6%，同比下降0.7个百分点 [3] 值得关注的领域 - 消费复苏和CMR前景方面，淘宝天猫12月季度市场份额损失继续收窄，88VIP会员数量同比两位数增长至4900万，商家广告效率和定位准确性有改善，预计3月季度CMR增长有上行空间 [4] - 淘宝天猫利润率方面，在潜在的CMR强劲增长下，管理层如何平衡增长和近期投资是关键 [4] - 云业务和资本支出前景方面，随着DeepSeek的发展及其在阿里云业务中的集成，云业务战略和增长前景是关注重点，预计2026财年云业务营收有上行潜力；资本支出环比几乎翻倍至320亿元，市场将关注管理层如何平衡资本支出和股东回报 [4] 投资者反应预期 - 预计投资者对业绩超预期会有积极反应，但也取决于管理层在财报电话会议上对CMR增长、淘宝天猫利润率、云业务和资本支出计划的展望 [10] 预测数据 - 预计价格涨幅为11.3%，股息收益率为1.3%，股票回报率为12.6%，市场回报率假设为11.1%，超额回报率为1.5% [13] 历史评级与价格 - 从2021年11月至2024年10月，对阿里巴巴集团的评级均为“Buy”（买入），不同时间点的股价和目标价有所变化 [41][42][45]