报告公司投资评级 - IPO专用评级为6.4 [6] 报告的核心观点 - 蜜雪冰城是中国领先的现制茶饮连锁企业，以加盟店形式经营，产品极致性价比受消费者欢迎，门店增长是业绩增长主要动力，未来海外市场将成发展重点，此次IPO估值水平较低，给予IPO专用评级6.4 [2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 公司概览 - 蜜雪冰城是中国领先现制茶饮连锁企业，产品平均价格约6元，22 - 24年前九月收入分别为135亿、203亿、186亿人民币，增速31%、50%、21%；净利润为20亿、31.4亿、34.8亿，增速4.5%、57%、45.2% [2] - 22 - 24年前九月GMV分别为307亿、478亿、449亿人民币，平均单店日均GMV分别为3936元、4127元、4184元，同店GMV增速分别为 - 2.4%、12%、 - 0.6% [2] - 22 - 24年门店分别净增长7457家、6046家、7276家，门店增速38%、22%、22%，预计24年全年净利润达44亿人民币，同比增长40% [2] - 截止2024年9月，国内门店总数达40510家，57.2%布局在三线及以下城市，海外门店4792家，中国大陆以外收入约占整体收入的5.1% [3] 行业状况及前景 - 全球现制饮品市场规模从2018年的5989亿美元增长至2023年的7791亿美元，复合年增长率为5.4%，中国23年市场规模5175亿人民币，增速22.5%，东南亚市场规模201亿美元，增速16.4% [4] - 行业竞争激烈，蜜雪冰城占据领导地位，以GMV计，全球市占率为2.2%，排名第四；中国市占率为11.3%，排名第一；以出杯量计，东南亚市占率为19.5%，排名第一 [4] 优势与机遇 - 极致成本控制能力，行业内最早自建供应链和规模化采购，核心食材100%自产，单杯成本较同行低10 - 20% [5] - 加盟体系成熟高效，截止24年9月，加盟商数量达1.98万，42%的加盟商经营两家及以上门店，建立标准化加盟管理制度，提供全流程支持 [5] - 全国范围的品牌知名度，早期布局低线城市，高密度门店带来品牌曝光，“雪王”IP和主题曲提高国民认知 [5] - 数字化赋能运营，自主研发供应链管理系统，通过「蜜管家」系统和「蜜雪通」应用程序简化门店运营 [5] IPO点评 - 基石投资者阵容豪华，认购发行股份数的45%，保荐人为美国银行证券、高盛、UBS [9] - 此次IPO发行价为202.5港元，发行后总市值约763.5亿港元，招股书预期24年净利润约44亿人民币，IPO PE倍数为15.9x，扣除净现金后对应24年净利润的PE仅为13.5x，估值水平较低 [9]