报告核心观点 - 2024年四季报业绩不及预期，订单环比下滑，下调评级至“中性”，预计2025 - 2027年营收和归母净利润有一定增长 [1][7] 订单情况 - 4Q24母公司订单环比下滑，机床/一般机械/半导体设备相关订单分别为26.4/35.3/50.9亿日元，环比分 别下滑4.8%/6.3%/1.4%，增速低于下游，市占率或下滑 [7] - 产业机械业务日本/欧洲/美洲/中国（除台湾地区）/中国台湾订单量环比分别-5.4%/-3.7%/-4.3%/+3.8%/+21.3%，中国台湾因AI浪潮半导体扩产订单增长好 [7] 营收与利润情况 - 2024年全年营收3528亿日元，同比增长0.2%；4Q24营收876亿元，同比增长4.5%，基本符合预期 [7] - 2024年全年营业利润173亿日元，同比减少26.8%，营业利润率4.9%；4Q24营业利润44亿日元，同比下滑2.2%，低于预期21.4%，营业利润率5.0% [7] - 利润低于预期因营收增长停滞、经营杠杆不明显、费用率同比增长1.5pct至18.3% [7] 未来业务预期 - 预计2025年营收3635亿日元，同比增长3.0%；营业利润235亿日元，同比增长35.5% [7] - 预计日本/美洲/欧洲/中国营收分别为1158/850/670/701亿日元，分别同比+8.5%/-6.8%/+0.9%/+11.2%，看好日本及中国区业务 [7] 盈利预测与投资评级 - 给予2025 - 2027年营收预测为3769/3939/4029亿日元，归母净利润预测为145/172/193亿日元 [1][7] - 当前股价分别对应1.42/1.38/1.34倍P/B，目标价为3900日元，下调至“中性”评级 [7] 财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为327/274/238/228十亿日元，非流动资产分别为241/255/269/283十亿日元 [8] - 负债合计分别为178/182/150/142十亿日元，归属母公司股东权益分别为384/340/350/361十亿日元 [8] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为353/377/394/403十亿日元，营业利润分别为17/21/25/28十亿日元 [8] - 归母净利润分别为10/14/17/19十亿日元，每股收益-摊薄分别为85/132/157/177日元 [8] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为28/85/26/78十亿日元，投资活动现金流分别为 - 34/-39/-41/-42十亿日元 [8] - 筹资活动现金流分别为 - 23/-80/-30/-31十亿日元，现金净增加额分别为 - 28/-35/-44/4十亿日元 [8] 重要财务与估值指标 - 2024 - 2027年每股净资产分别为3130/3114/3205/3303日元，ROE - 摊薄分别为2.8%/4.0%/5.0%/5.4% [8] - 资产负债率分别为19.2%/16.3%/12.6%/8.1%，P/E分别为46.2/33.4/28.1/25.0，P/B分别为1.26/1.42/1.38/1.34 [8]