报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年四季度无RMBS交易发行；车贷ABS发行10单，发行利差上涨；消费贷ABS新发行8单，发行利差为14.6% [14] - 新一轮存量房贷利率批量调整完成，RMBS超额利差收窄；车贷ABS样本整体净利差上升；消费贷ABS运行利差波动上行 [17][20] 根据相关目录分别进行总结 发行利差 - 2024年四季度RMBS无交易发行；车贷ABS不同交易间资产池收益率差异显著，平均水平为5.0%，较上季度上涨1.67个百分点，证券发行利率变动较小，发行利差较上季度上涨1.55个百分点；消费贷ABS总体资产池加权平均收益率均值为16.5%，证券加权平均发行利率下行至1.9%，发行利差为14.6% [14] - 给出2024年四季度车贷ABS和消费贷ABS部分交易的资产池加权平均收益率、证券加权平均发行利率及发行利差明细 [25] 运行利差 - 本季度末，RMBS、车贷ABS及消费贷ABS的运行毛利差分别为1.83%、3.01%和20.40%，运行净利差分别为1.29%、2.65%和19.79% [12] - 本季度23单RMBS交易优先级证券兑付完毕，剩余95个样本，退出样本上季度末加权平均净利差为1.95%，高于总体样本均值，因存量房贷利率下调，本季度内RMBS净利差持续下降 [13][14][15] - 本季度车贷ABS新增9个样本，占本季度末总样本余额15.9%，加权平均净利差为2.1%，低于样本整体水平，整体样本季度末净利差高于上季度末5bps [20] - 本季度消费贷ABS样本退出3个，无新增样本，退出样本上季度末加权平均净利差为18.6%，略低于整体样本平均水平，本季度内运行利差持续波动上行 [20] - 给出2024年12月RMBS、车贷ABS及消费贷ABS部分交易的运行净利差明细 [27] 焦点评析 - 2024年9月29日相关政策发布，要求商业银行在10月底前对符合条件的存量房贷开展批量调整，加点幅度统一调降至 -30bps，预计平均降幅在0.5个百分点左右；存量房贷批量调整利率完成后，RMBS交易资产池加权平均利率平均下降24.3bps，导致RMBS交易超额利差收窄 [17] 附录定义 - 超额利差指资产组合收入回收款超过证券利息及应由SPV承担的交易税、费的部分，从发行利差与运行利差两个角度衡量 [21] - 发行利差是初始起算日资产池加权平均收益率与证券加权平均发行利率的差值，以同一季度内发行产品的初始起算日资产池未偿本金余额为权重加权平均 [22] - 运行毛利差是当月资产池收入回收款与所支付的证券利息及期间收益的差额，运行净利差是运行毛利差与当月支付的税、费及参与机构报酬的差额，以样本当月期初的资产池未偿本金余额为权重加权平均再乘以12 [23]