报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 中芯国际2024Q4收入略超市场预期，毛利率高于指引区间，受益于产品结构顺风；2025Q1收入指引超市场预期，预计淡季不淡，同比增速趋势有望延续至Q2 [3] - 受益于产品组合顺风，2024Q4 ASP环比增长6%，2025年下半年ASP或将下降 [3] - 2025年资本开支预计同比持平，折旧费用预计同比增长20%左右 [3] - 对国家补贴政策持乐观态度，公司有望受益于补库需求顺风；长期看好公司在半导体制造国产替代趋势中的独特地位 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万美元）|6,322|8,030|9,678|11,589| |同比增长|-13%|27%|21%|20%| |归母净利润（百万美元）|903|493|774|1,027| |同比增长|-50%|-45%|57%|33%| |毛利率|19.26%|18.03%|19.26%|20.96%| |每股收益（美元）|0.11|0.06|0.10|0.13| |市盈率|180.55|530.00|469.59|353.87|[3] 2024Q4财务情况 - 收入22.07亿美元（YoY+31.5%，QoQ+1.7%），略高于市场一致预期的21.99亿美元 [3] - 毛利率22.6%（YoY+6.2pcts, QoQ+2.1pcts），高于指引区间的18%-20% [3] - 归母净利润1.07亿美元（YoY-38.4%，QoQ-27.7%），市场一致预期为1.94亿美元 [3] 2025Q1财务指引 - 收入指引为23.39-23.84亿美元，市场一致预期为21.79亿美元 [3] - 毛利率指引区间19%-21% [3] 晶圆产量及收入情况 - 2024Q4等效8英寸晶圆月产量94.8万片（YoY+18.9%，QoQ-6.1%），产能利用率85.5%（YoY+8.7pcts,QoQ-4.9pcts） [3] - 2024Q4 8英寸晶圆收入3.95亿美元（YoY-1.5%，QoQ-10.1%），12英寸晶圆收入15.46亿美元（YoY+42.2%，QoQ+2.3%） [3] 资本开支及折旧情况 - 2024年公司资本开支73.26亿美元（YoY-1.9%），全年折旧与摊销费用32.23亿美元（YoY+20.8%） [3] - 2025年资本开支预计与2024年持平，折旧费用预计增加20% [3]