报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024Q4业绩稳健增长，业务结构不断优化，中场优势凸显，有望保持15%左右市场份额，小而美属性显著 [5] - 预计公司2025/2026年营业收入为334.0/350.8亿港元，同比增长6.4%/5.0%；经调整EBITDA为96.1/101.0亿港元，同比增长6.1%/5.0% [5] - 维持“买入”评级，当前股价对应2024/2025/2026年PE为8.7/7.3/6.4倍，EV/EBITDA为6.3/5.5/4.9倍，按50%派息率水平，对应股息率为5.7%、6.8%、7.8%，回报可观 [5] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 02月20日收盘价为10.32港元，总市值为392.17亿港元，总股本为38.00亿股 [2] 相关研究 - 涉及美高梅中国2024Q2、Q3业绩点评报告 [3] 业绩情况 - 2024全年公司营业收入为313.9亿港元，同比增长27.2%；经调整EBITDA为90.6亿港元，同比增长25.2%；EBITDA率为28.9%，同比下降0.5个百分点 [4] - 2024Q4公司实现营业收入79.2亿港元，同比增长3.2%；经调整EBITDA为21.3亿港元，同比下降2.9%；经调整EBITDA率为26.8%，同比下降1.7个百分点 [5] 业务结构 - 2024Q4公司VIP、中场、老虎机GGR分别为9.4、71.4、6.3亿港元，同比下降16%、增长4%、增长21%，较2019年同期恢复度为42%、181%、109% [5] - 2024全年公司VIP、中场、老虎机GGR分别为40.5、286.0、22.2亿港元，同比增长2%、34%、32%，行业整体平均增长21%、25%、18% [5] 市场份额 - 2024Q4公司市场份额为15.2%，较2024Q3小幅提升 [5] - 2024全年公司市场份额为15.4%，同比提升0.6个百分点 [5] 非博彩业务 - 2024Q4澳门美高梅客房入住率为94.8%，RevPAR为2383港元；美狮美高梅客房入住率为93.9%，RevPAR为2031港元 [5] 主要财务指标 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入(亿港元)|246.8|313.9|334.0|350.8| |同比增长(%)|368.5|27.2|6.4|5.0| |经调整EBITDA(亿港元)|72.4|90.6|96.1|101.0| |同比增长(%)|667.8|25.2|6.1|5.0| |归母净利润(亿港元)|26.4|45.0|53.5|61.0| |同比增长(%)|150.4|70.6|18.9|14.1| |经调整EBITDA率(%)|29.3|28.9|28.8|28.8| |归母净利润率(%)|10.7|14.3|16.0|17.4| |EPS(港仙)|69.4|118.5|140.8|160.6| |每股股息(港仙)|34.7|59.2|70.4|80.3| [7] 财务报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2026E的相关财务数据，包括流动资产、非流动资产、经营收入、博彩税等多项指标 [10] 财务比率 - 成长性指标包括营业收入增长率、归母净利润增长率、经调整EBITDA增长率 [10] - 盈利能力指标包括归母净利率、经调整EBITDA率 [10] - 偿债能力指标包括资产负债率、流动比率 [10] - 营运能力指标包括资产周转率、存货周转率 [10] 每股资料及估值比率 - 每股资料包括每股收益、每股净资产 [10] - 估值比率包括PE、PB [10]