报告核心观点 中国汽车零部件产业与整车产业地位不对等，企业小而分散，并购有望助力企业提高市场竞争力，实现价值提升，报告通过分析大陆集团和麦格纳的并购战略，为中国汽车零部件企业崛起提供启示[1] 国内零部件企业与整车产业地位不对等，并购提升价值 - 汽车零部件分为底盘、发动机和电子3大系统，从生产工艺区分包括铸造件、锻造件、冲压件、注塑件等，其制造业产业链上游为原材料市场，中游为各类零部件，下游包括汽车整车制造厂商等[8][9] - 中国汽车零部件行业营收稳步增长，2022年约为41953亿元，同比增长3.16%，2023年约为44086亿元，预计2024年将达46200亿元[13] - 中国汽车零部件产业与整车产业地位不对等，2024年全球汽车零部件企业TOP10中仅宁德时代上榜，全球汽车零部件TOP100企业里中国企业数量和营收合计占比排第四；而2023年中国汽车产销、新能源汽车产销、汽车出口量均居全球第一，2023年中国汽车销售量占全球比重达33.44%，2024年中国汽车产销量再创新高[14] - 中国汽车部件呈现小而分散的竞争格局，多数A股汽零市值集中于80亿元以下，并购有望助力企业提高市场竞争力[24] 大陆：并购式发展业务版图，从主业向多元化发展 - 大陆集团包括汽车、轮胎、康迪泰克三大子集团，分别提供汽车相关技术、轮胎产品及工业产品和系统[29] - 大陆集团并购路线分三阶段：第一阶段1871 - 1995年，从成立到通过并购轮胎企业壮大主业；第二阶段1996 - 2014年，成立汽车业务部门，收购汽车制动器和底盘业务切入汽车电子领域；第三阶段2015年至今，随着汽车“四化”变革，收购软件和网络安全企业拓展智能驾驶领域[31][34] - 从营收增速看，1977 - 1995年复合增速达9.95%，1996 - 2014年达6.87%，2014 - 2023年达2.05%；从业务占比看，第一阶段营收主要靠轮胎业务，第二阶段汽车电子和制动系统业务营收占比增长，第三阶段汽车智能化业务营收占比逐年增长[35][40][44] 麦格纳：从单一零部件到头部企业，并购扩张全球化版图 - 麦格纳是全球头部汽车零部件企业，业务涵盖车辆多方面，拥有电子和软件能力，为58个整车制造商提供服务[49][56] - 2006 - 2023年麦格纳营收复合增速达3.42%，归母净利润复合增速达5.01%，毛利率整体稳定，除2008 - 2009年和2019 - 2022年受危机影响下滑明显，其余时间稳定在13 - 14%左右[51][54][55] - 麦格纳发展分三阶段：第一阶段1950 - 1990年，从生产遮阳板支架到成为汽车平台系统供应商，自研产品线，配套核心客户；第二阶段1990 - 2010年，通过收购实现向欧洲市场及全球化拓展；第三阶段2010 - 2024年，通过收购合作加速拓展中国市场，积极布局汽车电动化和智能化领域，2023年以15亿美元收购Veoneer主动安全业务，2024年专用混合动力系统获首个订单[59][61][64]