报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - Deepseek带动云计算重估行至中途，AI应用重估正开启，可从超级入口、二线入口等方向把握AI应用机会，同时继续提示IP衍生品产业链机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 AI游戏 - 低PE、新品周期，关注AI陪伴等玩法创新和世界模型落地，Minimax的Talkie海外火爆验证AI赋能角色扮演类游戏可能性，AI 3D世界模型进展快，未来将赋能游戏、XR行业 [3] - 推荐巨人网络、电魂网络、恺英网络、ST华通、神州泰岳、冰川网络、完美世界，关注网易、姚记科技、心动公司等 [3] 云计算与AI应用 - 云计算重估行至中段，阿里云24Q4收入317亿元，YoY+13%，AI相关产品收入连续6个季度三位数同比增长，云业务调整后EBITA利润率为10%，预计25年云收入加速 [4] - 推荐阿里巴巴、金山云，后续关注AI应用爆发和财报持续兑现 [4] - 模型平权，“开源模型+私有数据”结合下AI应用进入爆发临界点，2月腾讯多款产品接入Deepseek，2月22日腾讯AI原生APP元宝超越豆包升至中国区苹果免费APP下载排行榜第二 [4] AI应用机会把握方向 - 超级入口机会：社交选腾讯控股，硬件选小米集团 [4] - 二线入口机会：把握“主业稳健+私有数据和独特客户用户场景的AI应用叙事”，结合估值和基本面重点推荐 [4] AI社区 - AI助手和创意工具提升产品体验、AI提升广告投放效率，容错率高、落地较快 [4] - 推荐快手、哔哩哔哩、心动公司、云音乐、阅文集团、知乎 [4] AI教育 - 推荐视源股份（希沃产品接入Deepseek、服务类机器人研发） [4] AI医疗医药 - 关注晶泰控股、医脉通、阿里健康等 [4] 其他落地较快AI应用 - 推荐果麦文化、美图、汇量、焦点科技等 [4] IP衍生品产业链 - 万代、三利鸥发布财报后大涨，悦己消费崛起+国内IP全球影响力和谷子潮玩运营打法成熟，除龙头泡泡玛特和光线传媒，一批公司正在蓄力 [4] - 推荐阿里影业、阅文集团、布鲁可、上海电影、芒果超媒、果麦文化等 [4] 重点公司估值情况 |子分类|标的|总市值（亿人民币）|24E营业收入（亿人民币）|24E营业收入yoy|25E营业收入（亿人民币）|25E营业收入yoy|24E归母净利润（亿人民币）|24E归母净利润yoy|25E归母净利润（亿人民币）|25E归母净利润yoy|24E PE|25E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |游戏|腾讯控股|43758|6579|8%|7234|10%|1577|42%|2247|9%|19|18| |游戏|网易|4737|1056|2%|1167|10%|321|-2%|356|11%|15|13| |游戏|神州泰岳|312|64|7%|77|21%|14|62%|15|1%|22|21| |游戏|吉比特|171|37|-11%|41|9%|9|-21%|10|14%|19|17| |游戏|巨人网络|325|30|4%|35|14%|14|29%|16|16%|23|20| |游戏|恺英网络|360|53|24%|59|11%|17|19%|20|17%|21|18| |影视院线|上海电影|119|9|8%|11|30%|1|-8%|3|132%|102|44| |影视院线|光线传媒|821|16|2%|31|96%|5|21%|15|201%|163|54| |影视院线|华策影视|166|25|10%|28|13%|4|11%|5|10%|39|36| |影视院线|猫眼娱乐|87|41|-13%|50|21%|3|-69%|8|166%|28|11| |出版|长江传媒|104|73|8%|78|8%|8|-22%|8|5%|13|13| |泛娱乐|快手|2318|1273|12%|1453|14%|158|54%|260|65%|15|9| |泛娱乐|哔哩哔哩|700|267|19%|307|15%|-1|-|17|-|-|41| |泛娱乐|芒果超媒|512|146|0%|161|10%|14|-60%|23|62%|36|22| |泛娱乐|云音乐|341|81|3%|88|9%|15|84%|18|19%|23|19| |泛娱乐|阅文集团|301|76|8%|79|4%|14|24%|16|12%|21|19| |广告|分众传媒|917|126|6%|135|7%|53|11%|59|10%|17|16| |潮玩|泡泡玛特|1339|126|99%|170|35%|28|138%|38|36%|47|35| |跨境电商|焦点科技|146|18|16%|21|20%|5|26%|6|22%|31|25| [6]