报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 2025年2月19日工信部发布征求意见稿，从稀土开采和冶炼分离总量调控、稀土产品信息追溯管理两方面对《稀土管理条例》做补充，明确开采和冶炼分离仅限大型稀土集团及其所属企业，强化生产总量控制与全流程追溯管理 [4] - 新规使供给管控预期强化，供给刚性增强，行业集中度预期提升，头部议价能力有望增强 [4] - 供给端，2024年国内稀土开采配额增速下降，海外缅甸矿进口受限，中长期紧平衡格局强化 [4] - 需求端，传统领域复苏和新兴领域驱动，价格底部反转可期，预计稀土价格中枢将逐步上行，行业利润有望修复 [4] - 当前稀土板块处于“价格底部+政策催化+需求预期改善”三重驱动节点，板块估值具备上修空间，建议关注中国稀土、北方稀土/包钢股份、广晟有色 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月19日，工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》及《稀土产品信息追溯管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》，对《稀土管理条例》做进一步补充 [4] 供给管控 - 新规明确仅大型稀土集团可获稀土开采及冶炼指标，无指标企业不得开展相关活动；追溯管理要求全流程数据联网，黑稀土流通难度加大，若意见稿通过，供给管控预期将进一步强化，对冶炼分离环节管理更严格 [4] 供给端情况 - 2021 - 2023年我国稀土开采配额每年同比增速均超20%，2024年同比增速降至5.88%，国内供给增速放缓；2024年11月起缅甸克钦邦采矿活动停止，我国从缅甸月度进口稀土矿数量环比大幅回落，干扰供给端 [4] 需求端情况 - 传统领域家电、消费电子需求受益以旧换新政策，新能源汽车领域维持高景气，远期人形机器人打开成长空间，稀土需求预期保持较高增速；目前氧化镨钕价格约44万元/吨，较2022年高点跌幅约60%，已逼近成本线且处于近五年低位 [4] 投资分析意见 - 稀土板块处于“价格底部+政策催化+需求预期改善”三重驱动节点，中美博弈背景下稀土战略价值凸显，板块估值具备上修空间；建议关注中国稀土（中重稀土占优，集团整合预期明确）、北方稀土/包钢股份（轻稀土领域占优，成本优势明显）、广晟有色（广东省内稀土资源整合平台，高端磁材加速布局） [4] 行业重点公司估值 |代码|名称|股价(2025/2/21)|EPS(2023A)|EPS(2024E)|EPS(2025E)|EPS(2026E)|PE(2023A)|PE(2024E)|PE(2025E)|PE(2026E)|PB(LF)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |000831.SZ|中国稀土|30.20|0.42|-0.13|0.35|0.53|71|-228|86|57|7.0| |600111.SH|北方稀土|23.14|0.66|0.28|0.66|0.99|35|81|35|23|3.8| |600010.SH|包钢股份|1.84|0.01|0.01|0.03|0.05|163|239|70|41|1.6| |600259.SH|广晟有色|30.37|0.60|-|-|-|51|-|-|-|3.0| |600392.SH|盛和资源|11.18|0.19|0.30|0.52|0.63|59|37|21|18|2.2|[5]