报告行业投资评级 - 看好 ——重点推荐 CXO、创新药、医疗设备、医疗服务板块 [4] 报告的核心观点 - 支付端深化改革，今年将出台首版丙类目录，国家医保局将完善多层次保障体系，拓宽创新药支付渠道 [3] - 板块业绩有望底部反转，去年低基数板块负面影响消化完成，叠加创新药、出海业务高增长和院内支付环境向好，今年医药板块有望重回正增长轨道 [4] - “硬科技”叠加带来想象空间，AI 技术推动医药行业向高效、智能方向迈进，全链条受益，未来其他技术应用也有望受关注 [4] - 当前宜重点布局医药板块，提示关注 CXO 及上游、医疗设备、创新药、医疗服务、“AI+”等领域相关公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 估值及业绩表现 - 2016 年初至 2025/2/21，医药生物（申万）指数累计涨跌幅为 -16.7%，相对大盘涨跌幅落后 22.6pct [5] - 截止至 2025/2/21，医药生物（申万）PE(TTM)为 31.8x，相对万得全 A 的市盈率估值为 1.01 倍，未恢复至此前平均水平，市盈率估值有较高修复空间 [6] - 去年医药板块基数低，部分板块下半年财务指标改善，预计今年医疗设备等板块业绩迎来拐点，医药板块有望重回增长轨道 [7][9] 政策利空因素逐步出清，支付端改革&丙类目录持续推进 - 今年将发布首版医保丙类目录，国家医保局将引导商保纳入丙类目录，医保基金预付制落实及即时结算改革将缓解企业资金压力 [10] - 近年创新药支付端政策包括鼓励商业保险与丙类目录、集采政策腾笼换鸟、全链条支持医药创新、医保支付方式改革等 [11] 重点关注领域及标的推荐 - 中国 AI 企业 DeepSeek-R1 开源大模型受关注，多家企业接入，AI 技术推动医药行业发展，未来其他技术应用也有望受关注 [15] - 建议重点关注 AI+医疗不同应用领域的相关公司，如靶点设计的成都先导等 [17] - 报告给出医药生物行业重点公司估值表，包含收盘价、总市值、预测 EPS、PE 等信息 [20]