报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 阿里淘天+云全面超预期，京东入局外卖，行业竞争进入新阶段 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 阿里公布 FY25Q3 业绩，电商+云超预期，大举投入 AI 战略 - 阿里巴巴 3QFY25 营收 2802 亿元，同比增长 8%，经调整 EBITA 同比增加 4%至 549 亿元，Non - GAAP 净利润为 511 亿元，同比增加 6% [7] - 25Q3 淘天客户管理收入增速提至 9%达 1007.90 亿元，经调整 EBITA 实现 610.83 亿元，同比增长超 2%，全站推渗透提升释放货币化率增长潜力 [9] - FY3Q325 云智能集团收入 317.42 亿元，同比增长 13%，实现经调整 EBITA31.4 亿元，同比增长 33%，Capex 达 318 亿元，与苹果合作丰富商业化路径 [11] - FY3Q25 国际数字商业集团收入同比增长 32%至 378 亿元，预计 FY26 实现单季度整体盈利 [15] - 阿里未来专注电商+科技+互联网平台产品三大业务，加大投入 AI 三大领域，看好电商、海外盈利及云+AI 发展 [17] 京东入局外卖，京东美团相继推出骑手社保 - 京东 24 年 9 月探索即时零售，2 月 11 日启动外卖业务，定位堂食餐厅高品质外卖，为入驻商家提供优惠，已有连锁品牌入驻，在 39 个城市上线 [17][18] - 2 月 19 日京东宣布 3 月 1 日起为全职骑手缴五险一金，美团跟进发布社保服务 [18] - 京东入局复用即时零售业务能力，与美团外卖定位有差异，当前外卖市场美团与饿了么主导，预计短期格局不变 [20] - 预计社保费用对美团最高单均成本影响约 0.5 元，2025 年影响有限，长期社保成本有望被消化 [22] 本周休闲服务行业行情回顾 本周市场行情回顾 - 2025 年 2 月 17 日至 2 月 21 日，社会服务指数涨 0.88%，较沪深 300 降 0.12pct，排名第 11 位；商贸零售指数降 1.09%，较沪深 300 降 2.09pct，排名第 26 位 [24] 本周个股行情一览 - 商贸零售行业涨幅前 3 为文峰股份（+22.86%）、博士眼镜（+19.99%）、阿里巴巴（+15.25%），跌幅后 3 为大商股份（-8.98%）、三江购物（-12.72%）、居然智家（-19.39%） [28] - 社会服务行业涨幅前 3 为米奥会展（+16.83%）、华住集团 - S（+7.20%）、张家界（+4.59%），跌幅后 3 为宋城演艺（-3.59%）、大连圣亚（-3.80%）、长白山（-4.87%） [28] - 商贸零售行业港股通持股比例前三为六福集团（2.73%）、周生生（1.91%）、周大福（0.94%） [28] - 社会服务行业港股通持股比例前三为九毛九（22.35%）、呷哺呷哺（16.79%）、海昌海洋公园（14.32%） [28] 公司公告更新 商贸零售 - 高鑫零售 USB AG 于 2 月 14 日买入普通股 133,500 份，金额$222,360.0280 [39] - 豫园股份拟向激励对象授予不超 268.00 万股限制性股票，占股本总额 0.069% [39] - 合百集团 2025 年 1 月 24 - 27 日销售 4.9 亿元，同比增长 4.1%，春节 8 天假期销售 2.5 亿元，部分品类增长较大 [39] 社会服务 - 长白山调整向特定对象发行 A 股股票方案，募集资金上限调为 23,584.95 万元，预计 2025 年基本每股收益降为 0.64 元/股 [40] 行业大事回顾 商贸零售行业 - 大众点评 2024 年处罚违规商户超 6 万家，处置违规评价超 2000 万条，拦截超 156 万次“差评骚扰” [41] - 茶百道欧洲首店 2 月 17 日在西班牙开业，已在多国开 14 家门店 [41] - 耐克 2 月 19 日宣布与 SKIMS 推出新品牌 NikeSKIMS，满足女性运动员需求 [41][43] - 星巴克中国推新春系列咖啡豆等产品，首款春节主题咖啡豆由中国伙伴主导开发 [43] - 凯德集团 2 月 20 日与雄安合作打造 15.8 万㎡ TOD 商业项目 [43] 社会服务行业 - 中国国航 2025 年 1 月旅客周转量同比上升 12.1%，客座率 79.1%，同比升 1.5 个百分点 [44] - 泉州明发大酒店易主，总价 1 亿元，有望改造 [44] - 2 月 19 日西藏航空“拉萨 - 成都天府 - 香港”航线开通 [44] 行业重点公司估值 - 报告给出电商、超市百货、黄金珠宝等多行业重点公司 2023A、2024E、2025E 的 EPS、PE 及各行业平均估值 [46][47]