报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 美关税威胁支撑金价，稀土管控加强；工信部发布稀土相关管理办法征求意见稿，加强供应管控，AI 赋能人形机器人及低空经济打开需求空间，预计 2024 - 2025 年稀土供给过剩压力缓解，2026 年供需平衡，推动稀土价格回升，改善磁材业绩，强化稀土集团龙头地位和估值 [1][3][100] 根据相关目录分别进行总结 有色金属板块行情回顾 - 截至 2 月 21 日，本周上证指数 +0.97% 报 3379.11 点，沪深 300 指数 +1.00% 报 3978.44 点，SW 有色金属行业指数 -1.52% 报 4593.64 点；2025 年以来，SW 有色金属行业指数 +6.38%，同期上证指数 +0.82%，沪深 300 指数 +1.11% [7] - 在 A 股 31 个一级行业中，本周有色金属板块涨跌幅排名第 28 名；分子行业看，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为 -2.93%、-4.38%、+1.03%、-0.36%、+6.39% [8] - 本周有色金属行业涨幅前五名个股为博迁新材（+32.25%）、*ST 利源（+23.95%）、翔鹭钨业（+21.98%）、东睦股份（+21.02%）、菲利华（+15.25%）；跌幅前五名个股为中金黄金（-6.79%）、西部矿业（-6.66%）、紫金矿业（-5.65%）、洛阳钼业（-5.60%）、西部黄金（-5.22%） [11] 有色金属价格行情回顾 基本金属 - 上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于 77,020 元/吨、20,825 元/吨、23,980 元/吨、17,120 元/吨、124,000 元/吨、263,580 元/吨，较上周变动 -1.02%、+1.04%、+0.25%、-0.26%、-0.07%、+0.99%；伦敦 LME 铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于 9,516 美元/吨、2,676 美元/吨、2,920 美元/吨、2,003 美元/吨、15,480 美元/吨、33,650 美元/吨，较上周变动 +0.41%、+1.44%、+2.73%、+0.98%、+0.08%、+3.02% [3][15] - 铜：SHFE 铜价 -1.02% 至 77,020 元/吨，库存 +12.95% 至 26.01 万吨，国内铜精矿价格 -0.44% 至 68,456 元/吨，进口铜精矿 TC 为 -8.0 美元/吨；LME 铜价 +0.41% 至 9,516 美元/吨，库存 +5.42% 至 26.78 万吨；供应端短期好转，需求端复工迟缓 [16] - 铝：SHFE 铝价 +1.04% 至 20,825 元/吨，库存 +17.52% 至 23.29 万吨，国内氧化铝价格 -0.88% 至 3,365 元/吨，电解铝行业平均毛利 +13.10% 至 3,150 元/吨；LME 铝价 +1.44% 至 2,676 美元/吨，库存 -2.89% 至 53.99 万吨；供应端产能释放，需求端理论需求增加 [23] - 锌：SHFE 锌价 +0.25% 至 23,980 元/吨，库存 +26.31% 至 8.53 万吨；LME 锌价 +2.73% 至 2,920 美元/吨，库存 -4.61% 至 15.36 万吨 [36] - 铅：SHFE 铅价 -0.26% 至 17,120 元/吨，库存 +9.37% 至 4.85 万吨；LME 铅价 +0.98% 至 2,003 美元/吨，库存 -1.03% 至 22.01 万吨 [38] - 镍：SHFE 镍价 -0.07% 至 124,000 元/吨，库存 -10.92% 至 3.32 万吨；LME 镍价 +0.08% 至 15,480 美元/吨，库存 +4.45% 至 19.29 万吨 [40] - 锡：SHFE 锡价 +0.99% 至 263,580 元/吨，库存 +18.41% 至 0.71 万吨；LME 锡价 +3.02% 至 33,650 美元/吨，库存 -6.11% 至 0.37 万吨 [41] 贵金属 - 上期所黄金、白银分别收于 684.44 元/克、8,102 元/千克，较上周变动 -0.26%、+0.10%；COMEX 黄金、白银分别收于 2,950 美元/盎司、32.83 美元/盎司，较上周变动 +1.69%、-0.09%；本周美元指数收于 106.65，较上周变动 -0.14%；美国 10 年期国债实际收益率下跌 8bp 至 2% [46] 稀有金属与小金属 - 氧化镨钕、氧化钬、氧化铽、烧结钕铁硼 N35 毛坯分别收于 44.25 万元/吨、617.5 万元/吨、173 万元/吨、113.5 元/公斤，较上周变动 +1.84%、+1.15%、+1.17%、+4.61%；电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于 76500 元/吨、74500 元/吨、73875 元/吨、840 美元/吨，较上周变动 +0.66%、+0.68%、0.00%、0.00%；国内电解钴、0.998MB 电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于 15.6 万元/吨、13.25 美元/磅、11.1 万元/吨、2.65 万元/吨，较上周变动 0.00%、-0.97%、-0.45%、0.00%；钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于 143500 元/吨、16700 元/吨、5.1 万元/吨、3535 元/吨度，较上周变动 -1.03%、-0.89%、+4.08%、-0.56% [3][58] - 稀土：供应端超紧，政策加强管理预计收紧供应，短期内稳定；需求端尚可，磁材大厂开工稳定，询单采购需求好，预计全年钕铁硼产量有增长空间 [60] - 锂：供应端开工率上升，产量增加，但现货市场结构性紧张；需求端 2 - 3 月下游材料排产预计温和增长，增速不及供应扩张速度 [68] 行业动态 - 铜：印尼 PT Amman Mineral 寻求出口铜精矿；自由港印尼公司恢复出口将支付更高关税；泰克资源第四季度铜产量增加获利超预期；2024 年全球精炼铜市场供应过剩 30.1 万吨；印尼修订采矿法促进矿业发展 [92][93][94][95][96] - 铝：欧盟批准对俄新一轮制裁，涉及原铝进口禁令 [97] - 稀土：工信部发布稀土开采和冶炼分离总量调控及产品信息追溯管理办法征求意见稿 [99] 投资建议 - 建议关注资源端北方稀土、中国稀土，钕铁硼头部金力永磁、中科三环、宁波韵升 [3][100]