核心观点 - 资产表现除原油大幅下挫外其余大宗商品均表现强劲，中美债券收益率大幅分化，美元指数持续疲软，非美货币多数上涨，权益市场中国资产表现强劲 [2] - 港股交易热度持续高涨，业绩关注度逐渐提升，科技、消费板块及高股息策略标的具备投资机会 [1][9][11] - DeepSeek推动通信算力降本增效，带动产业链发展，加速国产化进程，运营商有望实现投入产出良性循环 [14][15][17] - 大模型赋能具身智能机器人，DeepSeek促进大脑平权，驱动具身智能机器人研发和商业落地 [20][22][23] - AI与消费行业融合成主线，具身智能开启万物拟人时代，关注家务机器人、AI + 玩具等，服务业将率先变革 [25][26][27] - Deepseek掀起AI医疗热潮，提升医药板块估值，对医药产业多维度影响深远 [31][33] - 行业ETF配置可行，结合二阶随机占优的资金流向ETF行业配置策略能取得显著超额收益 [36][37][39] - DeepSeek在金融行业各领域有应用潜力，但面临挑战，给出银行和非银投资建议 [42][43][44] 全球大类资产配置周观察 商品市场 - 黄金基本面稳固，受全球经济不确定性与地缘风险支撑，需求预计加强，近期价格波动受套利交易和关税担忧影响 [3] - 原油供应预期不确定，短期市场稳定，中长期若OPEC + 减产且美联储降息，油价有望回升但难强势反弹 [3] 债券市场 - 美债因经济放缓担忧和降息预期，需求上升，收益率下行 [4] - 中债LPR连续4个月不变，节后市场流动性趋紧，金融机构抛售长期国债 [4] 汇率市场 - 美元指数因美国经济数据疲软承压，跌幅因利率预期和关税决定收窄 [5] - 欧元兑美元因法德商业活动萎缩和德国大选不确定性下行 [5] - 美元兑日元因日本通胀和债券收益率上升，日元强势回升 [5] 权益市场 - 全球权益市场分化，美股下跌，中国股市上涨，科技股推动中国股市表现，政策支持和经济复苏预期提振信心 [1][5] 港股市场 本周回顾 - 行情表现上港股领涨全球权益指数，恒生等指数上涨，资讯科技等行业涨幅居前，原材料等行业跌幅居前 [9] - 情绪面港交所日均成交金额上升，南向资金净流入规模增加 [9] - 估值与风险偏好上恒生指数PE上升，风险溢价率处于低位 [9] - AH溢价指数下行 [9] 重要事件 - 国内习近平出席民营企业座谈会，国务院转发稳外资行动方案，1月部分城市住宅销售价格有变化 [10] - 海外特朗普表示将提高汽车等行业关税 [10] 投资展望 - 短期内恒生科技指数或调整，带动港股高位震荡，业绩超预期个股有交易性行情 [11] - 配置上科技、消费板块及央企高股息标的具备投资机会 [11] 通信行业 DeepSeek的变 - 降本增效算法变革，推动算力与应用繁荣，加速AI应用与硬件普及，带动产业链发展和国产化进程 [14][15] DeepSeek的不变 - 高端算力资源仍重要，运营商云业务增长，投资与应用普及形成良性循环，提升盈利能力 [16] 投资建议 - 运营商带动AI应用普及，光模块及AIDC产业链将发展，核心器件国产化进程或加速 [17] 机械行业 大模型赋能具身智能机器人 - 大模型在感知、推理、执行层面提升机器人泛化能力 [20] 具身智能模型分类 - 分层端到端模型对数据需求少，新任务学习有优势；端到端大模型对数据和算力要求高 [21] DeepSeek的作用 - 提供开源模型，降低企业研发门槛，促进初创公司自研大模型，激发行业创新 [22] 投资建议 - DeepSeek促进具身智能机器人研发和商业落地，行业量产有望加速 [23] 消费行业 AI + 消费趋势 - AI与消费融合成主线，具身智能开启万物拟人时代，提升产品拟人化能力 [25] 具身智能消费品 - 关注家务机器人和AI + 玩具，前者有新解决方案，后者有成功案例 [26] AIGC应用切入点 - 音视频入口是重要切入点，智能设备性能待优化，部分企业尝试开发陪伴产品 [27] 服务业变革 - 具身智能技术将变革服务业，AI + 教育和无人机群在相关领域有反响 [27] 产业链改造 - AI将深刻改变消费产业链各环节效率和创意 [28] 医药行业 Deepseek影响 - 掀起AI医疗热潮，提升医药板块估值，推动新药研发等应用方向发展 [31] AI赋能大数据 - 增强大数据推理能力，结合专业数据库提升价值，体现在新药研发等多领域 [32] 多维度视角 - 历史视角上行业范式革新；经济视角上行业扩容；产业视角上龙头壁垒强化；投资视角上估值中枢抬升 [33] 金工行业 行业ETF情况 - 数量规模增长迅速，覆盖热门行业，行业轮动持续，配置方法可行 [36] 二级行业ETF配置 - 热门大类行业中二级行业数量规模覆盖率高，将其归纳到一级行业配置更好 [37] 资金流向指标 - 能反映市场关注度，适合作为一级行业选择指标 [38] 配置策略 - 结合二阶随机占优的ETF行业配置策略能取得显著超额收益 [39] 金融行业 银行业 - 中小行率先布局，应用场景广泛，但面临数据安全等制约因素 [42] 证券行业 - 推动业务模式变革，应用场景集中在智能投研等领域，需应对产融结合挑战 [43] 保险行业 - AI加速赋能，在多方面提升运营效率，重塑盈利模式 [43] 投资建议 - 银行推荐国有大行、零售股份行和优质城农商行；非银推荐头部券商和头部险企 [44]