报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周五美股大跌，市场避险情绪升温，经济数据疲软引发对美国经济前景担忧，2025年上半年经济放缓风险增加，消费增长可能放缓，房地产市场表现疲软 [2][3][11][18] - 美联储可能因通胀预期和疲软经济数据调整货币政策，或放缓甚至停止缩表，对债券市场尤其是美国国债是利好 [6][7][24] 根据相关目录分别进行总结 美国股市情况 - 上周三标普500指数一度创新高，周五大幅下跌1.7%，为今年1月以来最大单日跌幅，道琼斯指数下跌1.8%，为去年10月以来最大单周跌幅，油价大跌3%，美债收益率下降，美元小幅回升，日元大幅上涨，可选消费、科技、工业和能源板块领跌，防御性板块表现较好 [3] 消费者信心指数 - 密歇根大学消费者信心指数降至一年来新低64.7，连续三个月下降，引发市场对占美国经济总需求70%的消费支出的担忧，原因是通胀预期增加和对未来失业率上升的担忧 [2][5] 美联储缩表政策 - 若通胀预期持续上升，美联储可能采取更激进货币政策，近期疲软经济数据或促使其放缓甚至停止缩表以应对潜在经济放缓风险 [6][7] 劳动力市场和服务业 - 华盛顿特区初次申请失业金人数连续两周上升，美国服务业PMI指数意外降至49.7，跌破荣枯线，为过去25个月来最低水平，反映政府削减支出的外溢效应 [9] 零售商表现 - 沃尔玛公布谨慎业绩指引后股价大跌，引发市场对家得宝、TJX Companies和塔吉特等其他零售商未来业绩的担忧，加剧上周五市场跌势 [2][10] 2025年美国消费前景 - 2025年消费增长可能放缓，原因包括人口增速放缓、通胀扰动实际收入增长、裁员导致就业安全感下降、财富效应不如前两年明显，但预计不会出现严重衰退 [11] 美国房地产市场 - 一月份NAHB建筑商信心指数从47降至42，新屋开工数据环比下降9%，成屋销售数据不及预期且回落，去年全年房地产销售低迷，今年开局不顺利 [12][13] - 房地产市场数据未能如预期恢复的原因包括拜登政府政策影响、经济数据不佳、上市公司业绩低迷，开发商股票表现欠佳 [14] - 尽管美联储2024年降息100个基点，但房贷利率未下降，30年期房贷利率仍维持在6.85%左右，房价中位数约为42万美元，相比疫情前上涨30%，使得普通购房者压力增大 [15] - 美国购房者中位数年龄从2019年的46岁上升到2024年的56岁，首次购房者比例降至过去十多年来最低，仅为27% [16] - 关税问题制约房地产发展，美国大量建筑材料和家电依赖进口，关税使木材价格上涨，挤压开发商利润，降低其降价促销动力 [17] 2025年上半年美国经济及美联储政策 - 预计2025年上半年美国经济放缓风险增加，企业信心、消费者信心消退，被关税不确定性、政府裁员、财政紧缩效应取代，美联储推迟降息增加负面因素，但不认为会出现衰退，增速放缓可能性较大 [18] - 美联储会议纪要显示官员开始考虑放缓或暂停缩表，因未来几个月债务上限问题可能导致储备金大幅波动 [20] 美联储缩表进展及影响 - 即便没有TGA事件，美联储缩表也逐渐接近终点，目前准备金与名义GDP比例约为11%，按每月600亿美元速度缩表，到年底将降至8.3%，接近2019年终点，美联储可能前瞻性地选择放缓甚至停止缩表 [22][23] - 美联储放缓或暂停缩表对债券市场尤其是美国国债是利好，减少抛售美债会降低国债供给，经济数据松动也对债券市场有利 [24] 下周重要事件 - 下周需关注业绩报告，包括周二家得宝和周三芯瑞达，以及周五发布的核心PCE通胀指标，若数据符合预期，不会造成大扰动 [25]