报告核心观点 - 本周医药指数关注的6个子行业三分之二录得正收益表现一般；2011 - 2019年中国年化医疗通胀率为10.7%，2019 - 2022年受疫情影响降至3.5%，2023年达18.7%，预计2024及2025年回落至约8% [2][3] 分组1：医疗新观察 - 2011 - 2019年中国年化医疗通胀率10.7%，2019 - 2022年因疫情降至3.5%，2023年就医秩序恢复，医疗通胀达18.7% [7] - 就医次均费用和使用频次影响医疗通胀；2016 - 2023年门诊次均费用年化涨5 - 6%，2016 - 2021年住院次均费用上涨，2021年后呈下降趋势，2024年门诊次均费用或首降 [7] - 2020 - 2022年门诊和住院使用率下滑，2023年反弹，2016 - 2023年整体呈缓慢增长趋势且预计持续 [8] - 综合考虑就医次均费用和使用频次变化，预计2024及2025年医疗通胀回落至约8% [8] 分组2：医药板块行情回顾（2.17—2.21） - 重点关注申万一级行业医药生物下6个二级行业；涨幅前二为医疗服务（+9.28%）和化学制药（+2.38%），后二为医药商业（-2.27%）和中药Ⅱ（-2.97%） [9] - 本周估值前二为化学制药（64.34倍）、医疗服务（50.35倍），后二为中药Ⅱ（27.04倍）、医药商业（19.79倍） [9] - 关注医药生物中iFinD三级和申万三级相关指数；涨幅前三为医疗研发外包（+11.30%）、医疗服务（+6.43%）、医院（+5.59%） [13] - 估值排名前三为其他生物制品（78.67倍）、化学制剂（72.26倍）、医院（58.81倍） [13] 分组3：医疗产业热点跟踪 “稳外资20条”加大引资稳资力度 - 2月10日国务院常务会议通过《2025年稳外资行动方案》，将扩大电信、医疗等领域开放试点，完善医药领域开放政策等 [16] - 2024年9月明确医疗领域扩大开放试点，生物技术领域允许外资在多地开展相关业务，独资医院领域允许多地设立外商独资医院 [18] - 上海已有外资申请设立外商独资医院，12家外资企业开展人体干细胞等技术开发和应用试点 [18] - 2024年我国实际利用外资同比降，但医疗仪器设备及仪器仪表制造业同比增98.7%；2025年1月医药制造业实际利用外资同比增68.4% [19] 国家药监局支持创新药和高质量仿制药研发 - 国家药监局副局长强调重视创新药研发和对外合作，将优化审评审批流程，支持原研药引进，引导国内企业加大研发 [20] 特朗普要求制药商将生产转移到美国 - 特朗普警告制药商关税将至，要求加快将海外制造业务转移到美国，其曾指责制药公司药品价格问题 [21][24] - 特朗普重申美国处方药价格过高，相关部门正考虑降低药价 [24]