报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 报告围绕永杰新材展开分析，指出其作为国内领先锂电池铝材供应商，在多领域有发展亮点，但业绩规模、毛利率和研发占比低于可比均值，募投项目将提升产能和竞争力 [3][8][22] 根据相关目录分别进行总结 AHP 分值及预期配售比例 - 永杰新材 2025 年 2 月 20 日招股将在主板上市，剔除流动性溢价 AHP 得 1.72 分，处总分 23.1%分位；考虑溢价得 1.91 分，处 35.8%分位，均为中游偏下水平 [3][8] - 假设 85%入围率，中性预期下网下 A、B 两类配售对象配售比例分别为 0.0160%、0.0089% [3][8] 新股基本面亮点及特色 国内领先的锂电池铝材供应商，细分领域国内第一 - 永杰新材从事铝板带箔研发等，产品用于多下游领域，2023 年出货 32.07 万吨，出口 30 多国 [9] - 2022 年起锂电池成主要收入源，占比超 40%，与宁德时代等合作，2021 - 2023 年铝板带销售有变化，特定产品市场占有率国内第一 [10] - 公司获多项荣誉，“永杰铝”为驰名商标 [10] 实现电子领域高端材料进口替代，建材领域稳步前行 - 2024 年 H1 新型建材和电子电器收入占比分别为 12.32%、27.06% [15] - 电子电器领域阳极氧化料实现进口替代，进入苹果等供应体系，2024 年 H1 销售同比增 38.44% [15] - 建筑装饰是铝消费主要下游，公司产品用于标志性建筑，市场地位良好 [16] 下游需求攀升，驱动公司业绩向上 - 锂电池领域，2025 年国内方形动力锂电池铝板带量预计达 122.5 - 166.3 万吨，2023 - 2025 年复合增长率 24.5% [17] - 车辆轻量化方面，2025 年传统车型铝板带箔需求约 80 万吨，2020 - 2025 年年复合增长率 8.8%，公司产品进入相关产业链体系 [19] - 2021 - 2024H1 公司产能利用率和产销率较高，募投项目达产后产能和锂电池领域出货量将提升 [19][20] 可比公司财务指标比较 业绩规模不及可比公司，21 - 23 年复合增速靠后 - 选鼎胜新材等为可比公司，截至 2025 年 2 月 19 日，可比公司市盈率（TTM）区间 9.41 - 43.29 倍，均值 26.47 倍，行业近一月静态市盈率 17.64 倍 [22] - 2021 - 2024 年 H1 公司营收和归母净利低于可比平均，2021 - 2023 年营收、归母净利复合增速分别为 1.58%、 - 0.29%，营收增速不及平均，归母净利增速高于平均但不及鼎胜新材 [22] - 2024 年公司营收和净利润同比分别增长 24.71%、34.28%，锂电池和电子电器领域产品销量增长 [23][24] 毛利率和研发占比均不及可比公司平均 - 2021 - 2024 年 H1 公司综合毛利率分别为 9.46%、9.77%、8.94%、9.23%，低于可比平均 [27] - 2021 - 2024 年 H1 公司研发支出占营收比重分别为 3.31%、2.68%、3.36%、3.70%，低于可比平均 [27] 募投项目及发展愿景 - 公司计划发行不超 4920 万股新股，募资用于锂电池技改、还贷和补充营运资金项目 [31] - 两个锂电池技改项目达产后预计增产能 5.5 万吨，相比 2023 年增长 18.03%，新增锂电池领域出货量约 13 万吨，增长 107.17% [20][31]