报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司正利用资本手段，把握双循环、一带一路、长三角一体化等重大战略机遇，力争打造以码头装卸、资本运营、金融服务、自贸航运等“四轮”驱动战略 [5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为12.41/12.41亿股，总市值/流通为45.78/45.78亿元，12个月内最高/最低价为4.32/3.22元 [3] 事件 - 连云港披露2024年三季报，从年初到报告期末，实现营业收入19.37亿，同比增17.48%；归母净利1.43亿，同比增8.46%；扣非后的归母净利1.23亿，同比增20.55%；基本每股收益0.12元，经营活动产生的现金流量净额为7.21亿元；加权平均净资产收益率ROE为3.58%，同比同期增加0.68个百分点 [3] 点评 - 公司是国家重点规划发展的12个区域性主要枢纽港口之一，依据《江苏沿海地区发展规划》，连云港港锚定国际枢纽海港定位，巩固拓展亚欧陆海联运出海口地位，经营模式主要是为客户提供港口装卸、堆存及相关港务服务并收取港口作业费用 [4] - 业绩方面，2023年底公司完成新东方集装箱51%股权、新益港100%股权的并购工作，使2024年同期吞吐量按同口径计算实现匹配增速，如半年报实现“时间过半、任务过半”目标，归母净利润累计增速半年度口径为6.3%，前三季度口径增速为8.5% [4] - 股东方面，2025年11月，连云港市产业投资有限公司通过国有股权无偿划转的方式受让港口控股集团持有的港口集团89.51%的股权，从而间接收购上市公司连云港58.76%股权，未来二股东的权益变动尚处于审核中 [4] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|25.22|26.31|27.60|29.13| |YOY（%）|13.0%|4.3%|4.9%|5.5%| |归母净利（亿元）|1.89|1.97|1.93|2.02| |YOY（%）|18.6%|4.7%|-2.1%|4.4%| |摊薄每股收益（元）|0.15|0.16|0.16|0.16| |市盈率（PE）|24.27|23.19|23.69|22.68| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（亿）|13.33|16.36|17.06|17.90|18.89| |应收和预付款项（亿）|2.22|3.01|2.83|3.00|3.20| |存货（亿）|0.13|0.20|0.21|0.22|0.22| |流动资产合计（亿）|31.29|34.25|36.93|37.99|40.12| |长期股权投资（亿）|7.59|15.22|15.69|16.16|16.65| |固定资产（亿）|44.70|62.24|75.51|89.62|100.03| |资产总计（亿）|92.04|123.90|140.32|155.93|168.89| |短期借款（亿）|10.43|12.60|13.10|13.61|14.14| |应付和预收款项（亿）|2.41|10.61|4.15|5.69|6.80| |长期借款（亿）|2.69|15.81|24.60|33.66|42.98| |负债合计（亿）|37.75|69.41|83.48|96.83|107.43| |股本（亿）|12.41|12.41|12.41|12.41|12.41| |资本公积（亿）|21.26|21.08|21.08|21.08|21.08| |归母公司股东权益（亿）|41.85|39.61|43.71|45.62|47.63| |股东权益合计（亿）|54.29|54.49|56.85|59.11|61.46| |营业收入（亿）|22.32|25.22|26.31|27.60|29.13| |营业成本（亿）|16.93|19.05|19.68|20.26|21.12| |营业税金及附加（亿）|0.06|0.06|0.07|0.07|0.08| |销售费用（亿）|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |管理费用（亿）|1.95|2.04|2.17|2.26|2.36| |财务费用（亿）|0.83|1.21|1.48|2.08|2.47| |投资收益（亿）|0.59|0.55|1.05|0.83|0.82| |营业利润（亿）|3.07|3.55|3.94|3.78|3.94| |利润总额（亿）|3.07|3.61|3.93|3.77|3.93| |所得税（亿）|0.68|0.72|0.92|0.82|0.86| |净利润（亿）|2.39|2.88|3.01|2.94|3.07| |少数股东损益（亿）|0.80|1.00|1.03|1.01|1.06| |归母股东净利润（亿）|1.59|1.89|1.97|1.93|2.02| |毛利率（%）|13.6%|11.1%|6.4%|-1.3%|-8.1%| |销售净利率（%）|10.7%|11.4%|11.4%|10.7%|10.6%| |销售收入增长率（%）|9.8%|13.0%|4.3%|4.9%|5.5%| |EBIT增长率（%）|38.1%|17.1%|8.9%|13.8%|11.4%| |净利润增长率（%）|29.6%|20.6%|4.4%|-2.1%|4.4%| |ROE|0.04|0.05|0.05|0.05|0.05| |ROA|0.03|0.03|0.02|0.02|0.02| |ROIC|0.04|0.04|0.04|0.03|0.03| |EPS(X)|0.13|0.15|0.16|0.16|0.16| |PE(X)|28.80|24.27|23.19|23.69|22.68| |PB(X)|1.09|1.16|1.05|1.00|0.96| |PS(X)|2.06|1.82|1.75|1.67|1.58| |EV/EBITDA(X)|16.86|13.16|10.27|7.56|6.04| |经营性现金流（亿）|5.62|8.43|-0.83|13.85|17.58| |投资性现金流（亿）|-2.35|-7.41|-18.87|-22.68|-21.70| |融资性现金流（亿）|-3.38|0.95|7.16|-6.44|-9.45| |现金增加额（亿）|-0.20|1.97|-12.54|-15.27|-13.56| [9]