核心观点 - 2月科技资产价值重估带动人民币风险偏好抬升，预计短期内人民币汇率有回升空间，USDCNY或渐进回落至7.20左右[1] 开年跨境资金情况 - 2024年12月至2025年1月，非金融企业“待结汇盘”规模扩张，截至2025年1月末，3年累积“待结汇”资金约2973亿美元，2024年12月单月累积226亿美元[1][10] - 2024年12月至2025年1月，居民合计净购入美元645亿美元，涉外收付款净支出326亿美元，差额320亿美元体现增配美元资产意愿[1][14] - 预计2月涉外收付和结售汇口径下跨境资金延续均衡态势[1][5] 人民币汇率走势原因 - 2月以来，海外关税政策风险缓释、美元指数下修、“稳汇率”政策效应显现，涉外收付和结售汇逐步恢复均衡[1][29] - 科技股带动“科技重估”，人民币资产风险偏好抬升，成为推动人民币升值的边际增量[1][29] USDCNY掉期点回升原因 - 企业为应对人民币贬值风险，加大远期锁汇力度，体现为“做多掉期”[1][35] - 2025年1月以来人民币拆借利率提高，形成“期限倒挂”，提供期限套利机会，推动掉期点向平价收敛[1][35] 风险提示 - 特朗普组合政策效应、美联储“降息”路径、美债收益率和美元流动性有不确定性[1][50] - 中国积极财政政策效应迟滞，人民币资产预期回报率低于市场预期[1][50] - 特朗普加征关税或冲击欧元区经济和通胀，欧元区反应函数及日本央行“加息”节奏不明确[1][50]