报告核心观点 - AI技术突破与政策利好提升市场乐观情绪，推动中国市场股指反弹，港股领涨，中国资产中长期价值重估正在进行，全球资金再平衡使中国市场重获青睐，建议把握“两会”前后交易窗口期，短期关注A股算力产业链细分板块和个股，中期港股云服务商估值有望提升 [4] 月度中国市场回顾 - AI大模型DeepSeek R1发布及民营企业座谈会召开，提升市场乐观情绪，推动中国市场股指反弹，2025年1月20日 - 2月21日，MSCI中国指数涨14%，上证综指涨4%，纳斯达克金龙中概股指数涨16%，恒生指数涨18%，本轮AI行情板块分化明显 [10] 估值：AI技术突破开启了中国资产价值重估 - AI大模型DeepSeek R1引发投资者对中国资产重估，民营企业布局新兴产业有望驱动中长期估值重塑，短期超预期政策刺激或推升估值，建议关注3月初两会 [18] - 经过前期上涨，港股估值仍合理，截至2025年2月21日，MSCI中国指数和恒生指数前瞻市盈率分别为11.1倍和10.2倍，上证综指前瞻市盈率12.2倍 [19] - AH溢价中期或进一步收窄，截至2025年2月21日为34%，较去年底43%明显收窄，短期AH溢价有扩大空间，前期涨幅落后A股标的有望补涨 [20] 盈利增长：预期下调趋势或已暂告一段落 - 分析师小幅上调今年预期盈利增速，MSCI中国指数2025年预期盈利增速至8.5%，恒生指数2025年/2026年预期盈利增速至3.9%/8.4%等 [33] - 盈利下调趋势或暂告一段落，政策刺激成效显现，预计今年上半年企业盈利增长改善，若政策继续发力，盈利增长预期下调趋势有望扭转 [33] 资金流向：外资仍有较大回流空间 - 全球资金再平衡，1月30日至2月19日，去年净流入大的市场净流入收窄或转净流出，资金流入欧洲和中国市场，中国市场从净流出转为净流入13亿美元 [42] - 外资有望短期维持净流入，1月30日至2月19日，外资由净流出转为净流入中国市场，共12.5亿美元，外资在中国股市仓位低，有回流空间 [43] - 本土资金从净流入转为净流出，2025年1月30日至2月19日，125.5亿美元国内资金净流出中国股市，主要为被动型资金 [44] - 外资转向净流出港股本土股，1月30日至2月19日，外资和本土资金均净流出港股本土股，外资净流出约8.1亿美元，由被动型资金驱动 [48] - 南向资金净流入保持强劲，截至2月21日，2月以来南向资金累计净流入778亿港元，日均净流入60亿港元，成交额占比上升 [53] 行业配置、轮动与风格切换 - 短期关注信息技术、消费、医疗健康等板块估值修复机会，中长期关注高端和先进制造业等驱动中国未来经济增长的行业 [57] - 近期行业轮动中信息技术行业动能较强，恒生综合指数和沪深300指数板块分化，信息技术保持强势或动能较强 [58] - 短期小盘成长股将持续占优，过去一个月成长股跑赢价值股，小盘股跑赢大盘股，市场情绪向好时小盘成长风格仍将占优，但需注意风格切换 [58] 短期投资交易策略：如何布局“阳春三月”？ 如何把握“两会”前后交易窗口期？ - A股较港股和中概股波动更低，“两会”结束后一周和一个月内中国主要股指均录得正回报，A股受政策利好直接、资金充裕，短期有望补涨 [70] - 市场风格出现明显切换，成长风格赢率较高，“两会”期间成长股相对价值股表现更佳，“两会”结束后一个月内成长股小幅跑赢价值股 [72] - “两会”期间，信息科技板块表现相对较佳，A股中家庭与个人用品等板块表现佳，港股所有板块下跌，消费板块较弱 [72] - “两会”结束后，短期高弹性和前期落后板块涨幅领先，A股中媒体等板块领涨，港股中软件服务等板块领涨 [72] 本轮AI行情接下来将如何轮动？ - DeepSeek大幅提振市场情绪，港股市场情绪指数读数为0.26，处于偏乐观水平，未来若有积极变化有望推高市场情绪，短期市场获利回吐压力上升，建议把握行业和个股Alpha机会 [86] - 本轮中国AI行情中，港股较A股反弹幅度更大，1月20日至2月21日，恒生指数涨17.8%，上证综指涨4.2%，港股波动度上行，A股波动度下行 [88] - 本轮中国AI行情中，港股相关标的更受资金追捧，涨幅居前板块有AI产业链基础层、技术层、应用层相关板块，A股中软件服务等板块涨幅领先 [91] - 短期AI行情将轮动至A股算力产业链上的细分板块和个股，预计2025年或开启AI基建超级周期，增加算力产业链上游需求，相关公司大多在A股上市且前期关注度低 [94]