报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1月我国CPI同比+0.5%，连续12个月同比为正，24年农产品贸易逆差降17%；2月农业指数表现弱于沪深300，养殖利润收缩，1月能繁母猪存栏环比下行；国内宠物食品市场扩容持续，线上平台增速显著 [5] - 25年猪价同比或下行，年内相对平稳，成本下行带来利润超预期，建议关注优质猪企；宠物食品行业处成长初期，推荐相关优质企业；黄鸡价格后续存上行可能，可关注相关个股；可关注养殖链后周期企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 物价指标相对稳定，2月农业表现弱于沪深300 - CPI连续12个月同比为正，24年农产品贸易逆差降17%：2025年1月我国CPI同比+0.5%，食品中猪肉同比+13.8%；环比来看，1月CPI环比+0.7%，食品中猪肉环比+1%。2024年1 - 12月我国农产品累计进口金额2151.55亿美元，同比-8.09%，累计出口金额1030.05亿美元，同比+4.1%，贸易逆差1121.5亿美元，同比-17.03% [5][8] - 农林牧渔总市值处低位，指数表现弱于沪深300：截至2025年2月25日，农林牧渔板块含113家上市公司，总市值12180.87亿元，占全部A股市值的1.33%，略有下行。2月（截至2月25日），农林牧渔指数+0.36%，同期沪深300上涨2.84%，表现弱于沪深300；农产品加工、种植业涨幅居前，动物保健、饲料表现靠后 [12] 农业指数低位运行，1月能繁母猪环比下行 - 生猪养殖：2月养殖利润收缩，1月能繁母猪环比下行：2月猪价震荡下跌，25年2月12日猪价为15.63元/kg，较24年年末下跌3.9%；2月21日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为46.84元/头、27.69元/头。1月末我国能繁母猪存栏量4062万头，环比-0.4%。预计25年猪价全年均价相对平稳但同比下行，优秀猪企成本优化带来利润超预期 [30][34] - 黄羽鸡：毛鸡利润开始承压，产能端存回升趋势：25年以来黄鸡商品代毛鸡价格震荡下行，2月9日价格为13.96元/kg，年初至今均价14.2元/kg；养殖成本稳中略降，2月9日为14.16元/kg；2月9日毛鸡亏损0.2元/kg。25年2月9日在产+后备存栏约为275.44万套，产能处于低位区域；25年2月9日商品代雏鸡只均盈利为0.31元/只。建议关注黄羽鸡行业性机会 [39][41][42] - 动物保健：随养殖景气度波动，依靠研发/新品突围：动物疫苗属畜禽养殖后周期行业，受益于下游存栏回升和规模化提升。疫苗销量受养殖业景气度影响，24年整体承压。24年12月我国疫苗批签发数为1493次，同比-14%。25年动物疫苗将迎来市场化大时代，多联多价疫苗、mRNA疫苗或成长期推进方向，关注宠物疫苗国产替代趋势 [54][56][57] - 宠物食品：国内市场扩容持续，线上平台增速显著：2024年我国宠物市场规模达3002亿元，同比+7.5%，预计2027年超4000亿元；宠物食品市场规模为1585亿元，同比+8.5%，主粮消费市场规模达1072亿元，占比提升至67.6%。我国宠物食品市场集中度较低，国产龙头企业有望推动行业整合。我国宠食销售以线上为主，2021年电商渠道市场规模约311亿元，占比62%，预计2026年超820亿元，占比或达72%；新兴电商平台增速亮眼，24年双11宠物食品全网销售额同比+23% [65][72][82] 投资建议及股票池 - 关注生猪养殖行业回调布局机会，关注牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团 [96] - 推荐宠物食品行业的乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份 [96] - 关注黄羽鸡个股立华股份 [96] - 关注养殖产业链后周期的饲料龙头海大集团，以及动物疫苗优质企业中牧股份、普莱柯、生物股份等 [96]