经济现状 - 2020 - 2024年中国实际GDP年化增速约4.9%，低于趋势增速5.6%，累计产出缺口约3.5%[12] - 2023 - 2024年CPI同比维持在0.2%，PPI持续28个月为负，低于过去5年均值[12] 信贷社融 - 社融增速领先名义GDP约2个季度，2024年4季度信贷循环企稳条件边际改善[27] - 2024年公开发债城投平台总负债或达86.5万亿元，城投平台总负债可能超110万亿元[21][27] - 去年9月以来社融月环比折年增速改善，同比增速从7.8%回升至8.0%[45] 需求侧分析 - 2022 - 2023年地产对名义GDP年均拖累超1.5个百分点，去年4季度贡献由负转正[4] - 2024 - 2028年中央提供10万亿元支持地方化债，地方财政支出拖累有望下降[67] - 春节期间旅游餐饮消费回升，预计1 - 2月CPI合计同比温和回升[74] - 产能错配行业出清加速，AI相关投资增量或超6000亿，达0.4%GDP以上[86] 物价走势 - 部分城市房价房租止跌，铜铝等价格回升，水泥玻璃价格偏弱[102] 风险提示 - 地产周期超预期下行拖累内需，全球贸易摩擦进一步升级[118]