报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 2025年2月24日刚果金政府宣布临时性暂停钴出口四个月，该措施自2月22日生效，3个月后再行审查，主要针对出口环节限制，矿山开采不受影响 [4] - 刚果金是全球钴资源主要供给国，此次出口限制对供给端干扰大，2024年全球钴供给76%来自刚果金，预计25年全球钴供应量约31万金属吨，原生钴约27万吨，若禁令严格执行，预计影响钴供给量约6.8万吨 [4] - 钴下游应用领域主要包含动力电池、非动力电池及合金材料等领域，目前传统领域企稳，新兴领域增长可期，整体需求呈现稳步增长态势，中性假设下，预计2025年钴需求增长4.3%至21.4万吨，远期新兴领域对钴需求增量有长期支撑 [4] - 近年钴供给高增长，价格持续回落，此次刚果金出口限制措施将大幅缓解钴过剩程度，预计钴价企稳回升，限制措施前钴价从2022年58万元/吨高点下跌超70%至15.9万元/吨，截至2月26日已从底部涨至17.7万元/吨，若禁令严格执行，钴价短期或持续上行，长期供应端不确定性增加有望支撑价格中枢 [4] - 目前钴价格处于历史低位，继续向下空间不大，刚果金出口限制措施将影响供给端有效产量释放，缓解钴供给过剩情况，钴价预期企稳反弹，建议关注钴板块相关企业利润弹性，包括洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业、力勤资源、格林美 [4] 根据相关目录分别进行总结 全球精炼钴供需平衡情况 |年份|原生钴（万吨）|再生钴（万吨）|全球精炼钴供应量（万吨）|动力电池钴需求（万吨）|非动力电池钴需求（万吨）|电池用钴量合计（万吨）|高温合金用钴（万吨）|硬质合金用钴（万吨）|其他领域需求（万吨）|全球精炼钴需求量（万吨）|供需平衡（万吨）|刚果金出口限制对供给预计影响（万吨）|调整后供需平衡（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|11.29|1.56|12.85|1.58|5.54|7.12|1.74|0.81|2.54|12.20|0.65|/|/| |2019|12.11（YOY7.23%）|1.57（YOY0.69%）|13.67（YOY6.44%）|2.13|5.64|7.76|1.82|0.81|2.61|13.00（YOY6.63%）|0.67|/|/| |2020|11.86（YOY - 2.08%）|1.76（YOY12.58%）|13.62（YOY - 0.40%）|2.63|5.99|8.62|1.49|0.72|2.39|13.22（YOY1.67%）|0.40|/|/| |2021|13.26（YOY11.83%）|2.18（YOY23.54%）|15.44（YOY13.35%）|4.11|6.59|10.70|1.85|0.83|2.46|15.84（YOY19.82%）|-0.41|/|/| |2022|16.36（YOY23.36%）|2.54（YOY16.49%）|18.89（YOY22.39%）|5.92|6.30|12.22|1.92|0.86|2.54|17.54（YOY10.72%）|1.35|/|/| |2023|19.21（YOY17.45%）|2.91（YOY14.53%）|22.11（YOY17.05%）|7.58|6.18|13.76|2.00|0.89|2.61|19.26（YOY9.80%）|2.85|/|/| |2024|23.28（YOY21.20%）|3.32（YOY14.12%）|26.60（YOY20.27%）|7.73|7.10|14.84|2.08|0.92|2.69|20.53（YOY6.58%）|6.07|/|/| |2025E|26.83（YOY15.24%）|3.76（YOY13.31%）|30.59（YOY15.00%）|7.73|7.81|15.55|2.16|0.96|2.74|21.41（YOY4.31%）|9.18|-6.80|2.38| [6] 钴行业重点公司估值情况 |代码|名称|股价（2025/2/25）|EPS（2023A）|EPS（2024E）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2023A）|PE（2024E）|PE（2025E）|PE（2026E）|PB（LF）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603799.SH|华友钴业|32.08|2.05|2.34|2.61|2.93|16|14|12|11|1.6| |603993.SH|洛阳钼业|6.77|0.38|0.57|0.62|0.69|18|12|11|10|2.3| |002340.SZ|格林美|6.92|0.18|0.30|0.42|0.53|38|23|17|13|1.8| |300618.SZ|寒锐钴业|37.65|0.45|/|/|/|84|/|/|/|2.2| |2245.HK|力勤资源|6.18|0.68|0.80|1.23|1.32|9|23|17|13|0.9| |301219.SZ|腾远钴业|49.80|1.28|2.88|3.70|4.84|39|17|13|10|1.7| [7]