报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期投资者对中国债市看法转向谨慎，但这种转变或源于情绪推动而非基本面预期改变；当前基本面修复面临挑战，不支撑债市大幅调整，年内债市向好核心支撑不变，短期波动或为暂时；债市投资策略上低利率环境下应以持有为主，哑铃策略较优，逆势操作波段交易胜率更高；投资者资产偏好或随市场表现反转而调整，各类资产将回归基本面定价 [1] 根据相关目录分别进行总结 海内外基本面和政策层面 国内方面 - 投资者对后续刺激政策出台力度偏中性，认为力度不会超预期 [2][37] - 对 2025 年新房销量看法偏谨慎，多数认为持平或下跌 [2][40] - 超半数投资者对科技领域突破发展对年内经济影响持中性看法，认为总体经济动能不好不坏 [2][43] - 多数投资者认为 2025 年中国经济有利好利空，呈窄幅平稳波动态势 [2][48] - 多数投资者认为 2025 年所有政府类债券合计比 2024 年多 1 - 3 万亿元，对财政发力幅度预期下降 [2][51] - 投资者对 2025 年 CPI 走势有分歧，部分认为同比均值与去年持平，部分认为会温和回升至 0.5% - 1.0% [2][55] 海外方面 - 近半数投资者认为 2025 年美国经济和 2024 年相比变化不大，约两成认为面临较高不确定性 [3][22] - 投资者对 2025 年美国通胀走势判断分歧大，认为通胀压力明显的比例稍高 [3][12] - 近半数投资者认为 2025 年美国财政赤字无法控制，可能升至 2 万亿美元以上 [3][15] - 多数投资者认为特朗普对中国进一步关税政策取决于中美两国元首会谈情况 [3][19] - 多数投资者认为美联储到 2025 年底还将降息 25 - 50bp [4][25] 海内外市场判断层面 国内市场方面 - 投资者对 2025 年降息幅度预期不一，近半数认为降 10 - 20bp，近三分之一认为降 20 - 40bp [5][58] - 投资者对 2025 年存单利率观点有分歧，40%认为降至 1.4% - 1.7%，34%认为维持在 1.7% - 2.0% [5][62] - 投资者对 2025 年人民币兑美元汇率观点偏谨慎，31%认为升值时间偏靠后 [5][65] - 主流投资者认为 2025 年中国债市可能是震荡市，上下空间不大，整体情绪趋于谨慎 [5][68] - 绝大多数投资者认为到 2025 年底中国 10 年期国债收益率低点会下移 [5][71] - 多数投资者认为债券利率可能在 3 到 6 月明显向下突破并创新低，二季度占比 38%相对主流 [5][75] 海外市场方面 - 超一半投资者认为 2025 年美国股市可能高位窄幅震荡，预期走弱 [6][28] - 多数投资者认为到 2025 年底 10Y 美债利率降至 4% - 4.5% [6][33] 信用债层面 - 信用利差方面，3 年以内和 3 - 5 年期品种认为利差扩大占比明显上升，维持现状占比也有提升，市场对信用债情绪转弱 [7][78] - 城投债方面，八成左右投资人选择 2027 年 6 月之前到期的，区域风险偏好有差异，约两成选择挖掘之后到期的 [7][85] - 高等级银行资本补充债券方面，投资者关注度变化不大，但期限选择上中长期占比上升，中短久期占比下降 [7][88] - 中短久期中低评级二永债方面，下沉策略关注程度回落，东部发达地区城商行下沉占比降至两成左右，短久期中西部省会城市下沉占比有小幅上升 [8][93] - 长期限信用债方面，随着债市情绪走弱而趋弱，配置 5 - 10 年占比下降，不考虑投资占比接近一半，10 年以上占比边际上升 [8][97] - 投资策略方面，市场对债市走势有担忧，久期策略偏谨慎，选择存单和中短期限信用债投资占比达七成 [8][101] 资产配置和投资策略 - 投资策略上，投资者整体偏向谨慎，波段交易偏好变动不大，久期倾向缩短，加杠杆意愿不足，相对价值策略偏好度回升，看空债市投资者占比抬升 [9][109] - 理财资金投向上，投资者风险偏好回升，投向偏股产品占比回升，对偏债产品偏好回落，对黄金偏好大幅回升 [9][112] - 未来最看好大类资产上，投资者选择体现风险偏好回暖，对近期表现偏强资产偏好占比走强，对偏弱资产偏好占比走弱 [9][116]