经济现状 - 2025年1月PPI同比-2.3%，连续28个月负值[5] - 2021年新建房地产销售额18.2万亿，2024年仅9.7万亿[5] - 2024年社会消费品零售总额同比+3.5%，低于2023年的+7.2%[5] 政策分析 - 2023 - 2024年政策组合为“宽资金+紧财政+紧信用”，经济未随资金宽松走好[6] - 2016下半年 - 2017年、2020年政策组合为“紧资金+宽财政+宽信用”，经济趋势回升[7] - 2025年扩大内需背景下可能政策组合是“紧资金+宽财政+宽信用”[9] 债市观点 - 2025年2月26日10年国债收益率1.73%，距OMO利率对应1.9 - 2.2%、资金利率对应2.2 - 2.5%有上行空间[8] - 市场大幅降息预期或减弱，长债收益率上行处于初期，提示关注收益率上行[9]