报告行业投资评级 - 摩根士丹利对股票采用相对评级系统，包括增持（Overweight）、等权重（Equal - weight）、未评级（Not - Rated）、减持（Underweight），对应监管要求的买入、持有、未评级、卖出建议。截至2025年1月31日，覆盖股票中增持占39%、等权重占45%、未评级占0%、减持占16% [50][52] 报告的核心观点 - 美国股票策略方面，建议关注质量和规模因素以对冲利率上升、美元走强等带来的风险 [4][5] - 欧洲经济与策略方面，市场已在一定程度上消化俄乌停火及乌克兰宏观基本面正常化预期 [4][9] - 中国股票策略方面，将中国股票评级上调至等权重，预计MSCI中国远期市盈率区间提升 [4][11] - 亚洲科技方面，英伟达财报可能影响亚洲人工智能股票走势，有正负向不同情景 [4][14] - 阿里巴巴方面，因人工智能需求，预计其云收入三年翻倍，评级上调至增持 [4][16] - 沃尔玛方面，市场低估其新飞轮带来的利润率提升，重申增持评级 [4][18] - 美国科技方面，2024年第四季度大型科技股机构持仓处于16年低点 [4][21] - 美国经济方面，2024年末美国商品进口激增，可能存在关税预购情况 [4][24] 根据相关目录分别进行总结 美国股票策略 - 10年期美国国债收益率近期降至4.50%以下，反映市场对增长前景预期转弱及通胀进展有限，美联储可能更鹰派 [5] - 利率上升对经济增长有滞后影响，盈利预测已回落，建议关注质量和规模因素 [5] 欧洲经济与策略 - 乌克兰美元主权债券已在65%的程度上反映停火及宏观基本面正常化预期 [9] - 欧洲股票策略师继续看好欧盟国防股，部分对和平协议敏感的行业已基本消化风险溢价 [9] - 外汇策略师认为俄乌局势发展对欧元/美元影响有限 [9] 中国股票策略 - 亚洲股票策略师将中国股票在新兴市场/亚洲（除日本）框架内评级上调至等权重 [11] - 短期内离岸股票动力强于A股，全年两者回报相近 [11] - 中国股市结构性转变降低股权风险溢价，改善可投资性，MSCI中国净资产收益率低谷已过 [11] - 预计MSCI中国12个月远期市盈率维持在10 - 12倍，缩小与新兴市场的估值差距 [11] 亚洲科技 - 亚洲科技板块走势取决于英伟达，财报季前人工智能股票盘整，若英伟达财报强劲，亚洲人工智能股票可能突破区间 [14] - 人工智能股票年初至今平均上涨4%，而费城半导体指数上涨6.6%，盈利预测领先市场 [14] - 若英伟达营收超预期，亚洲人工智能股票有3 - 15%的上涨空间；若不及预期，有5 - 10%的下跌空间 [14] 阿里巴巴 - 中国互联网分析师认为阿里巴巴作为最大的超大规模云计算服务商，技术优越，有望在人工智能云市场占据重要份额 [16] - 预计其云收入三年翻倍，基础情景下阿里云每股价值60美元，乐观情景下每股价值100美元 [16] - 上调阿里巴巴目标价至180美元，评级上调至增持 [16] 沃尔玛 - 市场未充分认识到沃尔玛新“飞轮”带来的利润率提升潜力，电子商务是未来增长关键 [18] - 详细分析显示沃尔玛可能实现超过10%的增量利润率，远高于2003 - 2010年平均的6.4% [18] - 这可能推动每年约12%的营业收入增长和显著的利润率扩张，重申增持评级 [18] 美国科技 - 摩根士丹利美国科技团队跟踪的15只大型科技股机构持仓处于16年多以来最低水平，与标普500权重差距扩大 [21] - 尽管对冲基金在2024年第四季度增加了科技股配置，但仍低配该板块 [21] 美国经济 - 美国工业团队发现美国进口数据存在潜在“预购”迹象，11 - 12月总进口同比增长11%，较10月的5%加速 [24] - 商品进口从10月的3%跃升至11 - 12月的11%，服务进口维持11%不变 [24] - 此时美国公司库存销售比已接近历史高位 [24]