报告公司投资评级 - 给予“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年受商誉减值、锂盐价格低迷、越南项目转固、汇兑损益等影响利润不佳 但认为24年不利因素出清 25年有望释放利润弹性 [9] - 越南一期项目投产顺利 产能稀缺及成本优势有望提升市场份额和盈利空间 25年有望贡献收入和利润 [9] - 锂盐受价格周期性波动影响 天成锂业静待行业调整 价格企稳后有望贡献利润弹性 [6][8][9] - 超高分子量聚乙烯在机器人领域应用研究推进有望打开市场空间 公司前瞻性产能布局将受益 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 公司近况 - 越南工厂顺利投产 期待2025年轻装上阵 [1][8][12] 股票数据 - 总股本1.62亿股 流通股本1.6亿股 总市值32.61亿元 流通市值32.23亿元 12个月内最高价24.65元 最低价12.55元 [3] 2024年业绩预告 - 预计2024年归母净利润为 -5至 -3.5亿元（2023年： -2.2亿元） 扣非归母净利润为 -4.55至 -3.05亿元（2023年： -1.87亿元） [4] - 2024Q4归母净利润为 -4.36至 -2.86亿元（2023Q4： -1.90亿元） 扣非归母净利润为 -4.12至 -2.62亿元（2023Q4： -2.21亿元） [4] 业绩预亏原因 - 锂盐业务：受行业需求影响 锂盐产品价格持续低迷 2024年电池级碳酸锂99.5%均价下跌25% 对应业务归母净利润持续亏损 [4] - 商誉减值：预计对子公司天成锂业计提商誉减值准备2.5 - 3.1亿元 [4] - 转固影响：越南项目2023年转固使折旧费用增加 2024年产能爬坡阶段仍小幅拖累利润 [4] - 汇兑损益：公司外汇结算业务量大 开展外汇衍生品交易业务 受人民币兑美元汇率大幅贬值影响产生亏损 [4] 手套业务 - 公司以劳保手套生产制造起家 2018年在越南设全资子公司布局海外产能 [5] - 截至2024年9月30日 越南项目产能爬坡 对24年收入贡献小且拖累利润 [5] - 越南一期项目设计产能为20条劳保产线（对应800万打/年）和12条一次性医疗手套产线（对应350万箱/年） [5] - 2025年1月1日医用和外科橡胶手套关税将由7.5%提至50% 2026年1月1日提至100% 前瞻性布局海外工厂企业有望承接订单转移 [5] - 越南投资建厂有税收优惠 员工工资低 自动化水平高 出口欧美有关税优势 预计毛利率较国内有较大提升 [5] - 预计一期项目2025年初满产 满产后贡献产值约10亿元 [5] 超高分子量聚乙烯业务 - 超高分子量聚乙烯性能优异 是机器人灵巧手腱绳材料主要选择之一 海外已有应用案例 [6] - 公司产能约1000吨/年 主要用于国防和警用领域 未来有望受益于市场空间打开 [6] 锂盐业务 - 子公司天成锂业主要生产电池级碳酸锂 应用于新能源动力电池制造 [6] - 上游原材料价格波动大 天成锂业通过加工模式确保开工率 待行业改善、锂盐价格企稳后有望贡献利润弹性 [6][8] 投资建议及盈利预测 - 预计公司2025 - 2026年归母净利润为1.56/2.24亿元 对应2025年2月26日PE分别为21/15倍 [9] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1563|1511|1951|2339| |营业收入增长率(%)|14%|-3%|29%|20%| |归母净利（百万元）|-220|-375|156|224| |净利润增长率(%)|-205%|-70%|142%|44%| |摊薄每股收益（元）|-1.39|-2.31|0.96|1.38| |市盈率（PE）|—|—|21|15|[11]