港股超涨复盘与归因 - 今年以来恒生科技大幅跑赢沪深300，超额分位数较高，但中长期收敛未必代表短期收敛[1] - 本轮恒生科技超涨水平与2023年1月极值47%仍有12%空间，沪深300/恒生科技距2021年2月最低点触底仍有距离，超涨时间不到两个月，相比历史区间进度条有空间[2][8][9] - 年初以来AH走势约80%或可由外汇掉期带来的无风险套利解释，剩下20%是港股有较多优质科技资产、更受益DeepSeek催化等因素[1][4][19] 行业比较 - 杠杆资金流入电子、机械设备[22] 行业利润预期&估值 - 全A的PE - TTM处于历史51%分位[24] - 创业板表观性价比高[27] 风格日历效应跟踪 - 1月后，小盘占优行情或延续至两会[34] - Q1成长/红利风格不明显[36] 风险提示 - 过去历史经验仅供参考[5][37] - 风格分类仅供参考[5][37] - 政策出台和落地具备不确定性[5][37]