报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 预计 Array 第四季度业绩市场反应负面，公司调整后 EBITDA 略低于预期，2022 年 STI 交易相关减值致净亏损，2025 财年 EBITDA 指引低于预期但收入基本与预期一致，美国太阳能市场有阻力，欧洲温和增长，巴西增长受影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 预计 Array 第四季度业绩市场反应负面，公司调整后 EBITDA 略低于预期，2022 年 STI 交易相关减值致净亏损，2025 财年 EBITDA 指引低于预期，收入基本与预期一致，美国太阳能市场有阻力，欧洲温和增长，巴西增长受货币贬值、利率波动和新关税影响 [1] 点评 - 2025 财年营收指引 10.5 - 11.5 亿美元，同比增长 15 - 26%，市场预期 11.4 亿美元；调整后 EBITDA 1.8 - 2 亿美元，市场预期 2.33 亿美元，同比增长 4 - 15%；调整后每股收益 0.60 - 0.70 美元/股，毛利率指引 29 - 30%（含 45 倍收益） [2] - 承认公用事业规模太阳能市场有逆风，提供 1Q25 收入指引 2.6 - 2.7 亿美元，调整后 EBITDA 利润率 11 - 13%，不打算继续定期提供季度指引 [2] - 订单额 20 亿美元，2024 年各季度末订单额有变化 [2] 持续减值 - 2024 年第四季度收入 2.75 亿美元，环比下降 19%，低于市场预期 2.69 亿美元，处于指引中点，毛利率 28%，净利润亏损与 7400 万美元非现金商誉减值费用和 9200 万美元非现金长期无形资产减记有关 [3] 国内内容进展 - 目标到 25 年上半年实现 100% 美国国内内容，与客户就某些项目敏感性合作 [3] 财务数据 | Profit & Loss Account | 4Q23A | 3Q24A | 4Q24A | q/q, % | y/y, % | Consensus | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | (US$ mn) | | | | | | | | Net revenue | 342 | 231 | 275 | 19% | -19% | 269 | | COGS | 257 | 153 | 197 | 29% | -23% | 192 | | Gross Profit | 84 | 78 | 78 | 0% | -7% | 77 | | Margin, % | 25% | 34% | 28% | | | 29% | | EBITDA | 48 | 47 | 45 | -3% | -6% | 48 | | Margin, % | 14% | 20% | 16% | | | 18% | | Adj Net Income | 6 | -155 | -141 | 9% | nm | 10 | | Margin, % | 2% | -67% | -51% | | | 4% | [6]