大宗系列|化工：大投产后聚酯产业链表 现分化，PTA 供需压力大 专题报告 2025 年 2 月 26 日 主要内容： 中证鹏元资信评估股份有限公司 研究发展部 翁欣 wengx@cspengyuan.com 2024 年对聚酯产业链而言，是充满挑战的一年。自 2021 年以来，波澜壮阔的 投产周期逐渐走向尾声，上下游各环节均从新增产能的投放转向存量产能的再 平衡，行业调整的步伐将加快。从价格走势来看，各品种整体波动率有所下降， 然而上下游、品种间出现了明显的分化。在上半年原油价格波动有限，需求保 持平稳的情况下，以 PX、PTA 为代表的上游品种效益相对稳定。下半年，随着 海外原油、汽油价格的走弱，成本端快速下降，加上内需没有出现超预期的表 现，PX、PTA 价格随之大幅下跌；乙二醇在 2024 年迎来了供需格局的边际改 善， PX 产量增长，对外依存度下降，供需压力偏大。2025 年 PX 投产放缓，供需寻 求平衡。PX 仍旧处在投产真空期，另外 2024 年 PX 行业产能率已经提升至较高 水平（86%），考虑到目前行业的低利润格局以及年内会有常规的检修损失量， 因此预计 2025 年 PX 的供应增量 ...