政策背景 - 民营经济是中国经济重要组成部分，中央重视其发展，2025年《政府工作报告》构建支持体系[5] 法治保障 - 2024年12月审议《民营经济促进法（草案）》，2025年2月二审稿新增内容，预计两会后出台[6] 营商环境 - 2025年开展规范涉企执法专项行动整治“四乱”[7] - 2025年拟安排地方专项债4.4万亿元，比上年增加5000亿用于清理欠款[7] - 深化政企沟通，增强企业信心[8] 市场开放 - 2024年引入民间资本参与核电建设，推荐8000多个项目，2025年将发布新版负面清单[8] 融资支持 - 2024年A股57家民企IPO融资，2230家次民企并购重组，占全市场七成以上[9] - 2024年非地产类民企债券首现净融资，CRMW和发债规模同比增16%和48%[10] - 2024年上半年民企贷款余额同比增9.0%，新发放贷款利率降至3.9%，2025年再贷款规模扩至8000 - 10000亿元[10][11] 科技引领 - 鼓励民企参与科研，预计出台专项政策，设引导基金培育新兴产业[12]

经济目标与政策导向 - 2025年GDP增速目标5%左右，CPI涨幅目标2%左右，新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右[12][17][19][20] - 宏观政策紧抓高质量发展，新增民生导向，推动资金资源“投资于人”[2][13][14] 财政政策 - 赤字率安排4%左右，对应财政赤字规模5.66万亿元，比去年增加1.6万亿元[3][25] - 发行特别国债1.8万亿元，新增专项债4.4万亿元[3][27][28] 货币政策 - 实施适度宽松货币政策，预计2025年降息2次，每次20bp，降准2 - 3次，每次50bp[5][34][35] - 优化创新结构性货币政策工具，促进楼市股市健康发展[5][35] 扩大内需 - 实施提振消费专项行动，完善消费统计制度[5][39][40] - 积极扩大有效投资，避免过剩投资，提高资金使用效益[5][40] 产业发展 - 因地制宜发展新质生产力，传统动能焕新升级，新动能积厚成势[6][43][44] - DeepSeek指数开年涨幅超70%，人形机器人指数涨幅超40%，纳斯达克指数跌幅超6%[6][45] 改革举措 - 激发各类经营主体活力，推进全国统一大市场建设，深化财税金融体制改革[7][51][52][53] 房地产与城投 - 推动房地产市场止跌回稳，调减限制性措施[7][58] - 城投在发展中化债、在化债中发展，优化化债方案[8][64]

能耗目标与任务 - 2025年单位GDP能耗降低3%左右，目标高于2024年，节能降碳任务艰巨[2][5] - 2024年实际单位GDP能耗同比下降3.8%，超额完成目标[5] 绿色金融市场现状 - 2024年末本外币绿色贷款余额36.6万亿元，同比增长21.7%，增速比各项贷款高14.5个百分点，全年增加6.52万亿元[7] - 截至2024年末，境内绿色债券累计发行规模4.16万亿元，存续规模约2.1万亿元[8] - 2024年绿色债券发行规模6851.80亿元，同比下降18.63%，非金融企业绿色债券发行规模同比小幅上升4.84%[10] 可持续类债券市场趋势 - 可持续类债券市场仍具发展空间，转型类债券市场有望扩容，蓝色债券市场发行量预计增加[2][12] - 2024年转型类债券共发行648.59亿元，同比上升54%，发行主体级别分布更均衡[10] 绿色主权债券情况 - 2025年2月20日发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》，今年将发行中国绿色主权债[3][14] - 2023年全球符合标准的主权绿色债券发行量增长45%，达到1200亿美元，32个国家发行规模共计3867亿美元[15] - 中国绿色主权债将丰富国际市场绿色债券品种，吸引国际资金，带动中资发行体境外发债[3][16]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 稀土行业供给改革成效显著，需求端持续向好，2025 年市场有望迎来供需改善及价格回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 总量调控管理办法发布，稀土供给改革拉开大幕 - 2025 年 2 月 19 日，工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》及《稀土产品信息追溯管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》，旨在细化和落实《稀土管理条例》，推动稀土产业高质量发展 [1][4] - 新规核心变化包括扩大监管范围，首次将进口矿和独居石纳入总量调控，约 92%的稀土供给纳入管控范围，推动行业头部集中；明确合规主体，限定稀土开采和冶炼分离企业为国家级大型稀土集团及其所属企业，进一步规范市场秩序；强化追溯管理，要求企业实时录入生产、销售数据，实施“一物一码”，实现产品全生命周期可追溯 [1] 供给端：供给改革初见成效，配额增速显著放缓，缅甸矿事件推动价格上行 - 2024 年稀土开采配额增速降至 6%以内，供给改革初见成效，市场稳定性显著提升，“黑稀土”流通量减少约 40%，稀土氧化物出口占比从 2015 年的 65%降至 2024 年的 38%，永磁体出口占比升至 45% [2][9] - 《稀土管理条例》实施，约 92%稀土供给被纳入管控范围，有助于我国供给端集中度进一步提升，规范市场秩序 [16] - 缅甸矿封矿后，2024 年 10 - 12 月稀土价格有所下行，12 月中旬后开放，稀土价格不降反升，氧化镨钕价格从 39 万元/吨涨至 44 万元/吨并保持稳定，原因是合规性要求提升导致短期抛货、缅甸矿成本上升导致进口动力减弱 [19][20] 需求端：新能源、机器人持续增长推动需求向好 - 预计 2024 - 2026 年全球氧化镨钕需求增速分别为 9%/12%/12%，2025 - 2026 年需求年均增速预计为约 12%，新能源汽车、工业机器人和两轮电动车等领域快速发展提供强劲支撑 [2][25] - 预计未来三年新能源汽车对高性能钕铁硼的需求复合年增长率将达到 23.1%，2025 年全球工业机器人和人形机器人对钕铁硼的需求量将达到 3.1 万吨，占全球总需求的 7.5% [25] - 假设 2025 年全球稀土需求为 10.5 万吨，海外矿及废料矿供给分别为 3.7 万吨和 2.2 万吨，在 2025 年配额增幅小于 15%的情况下，全球稀土供需情况有望持续改善 [2][25]

大宗系列|化工：大投产后聚酯产业链表 现分化，PTA 供需压力大 专题报告 2025 年 2 月 26 日 主要内容： 中证鹏元资信评估股份有限公司 研究发展部 翁欣 wengx@cspengyuan.com 2024 年对聚酯产业链而言，是充满挑战的一年。自 2021 年以来，波澜壮阔的 投产周期逐渐走向尾声，上下游各环节均从新增产能的投放转向存量产能的再 平衡，行业调整的步伐将加快。从价格走势来看，各品种整体波动率有所下降， 然而上下游、品种间出现了明显的分化。在上半年原油价格波动有限，需求保 持平稳的情况下，以 PX、PTA 为代表的上游品种效益相对稳定。下半年，随着 海外原油、汽油价格的走弱，成本端快速下降，加上内需没有出现超预期的表 现，PX、PTA 价格随之大幅下跌；乙二醇在 2024 年迎来了供需格局的边际改 善， PX 产量增长，对外依存度下降，供需压力偏大。2025 年 PX 投产放缓，供需寻 求平衡。PX 仍旧处在投产真空期，另外 2024 年 PX 行业产能率已经提升至较高 水平（86%），考虑到目前行业的低利润格局以及年内会有常规的检修损失量， 因此预计 2025 年 PX 的供应增量 ...