报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 群核科技为拟上市的空间智能第一股 2023 年中国空间设计软件市场规模 30 亿元 2019 - 2023 年 CAGR 达 16.6% 2023 年全球市场规模达 180 亿元 伴随技术进步、应用领域拓宽 未来全球空间设计行业有望稳步增长 [3] - 群核科技为国内最大空间设计软件供应商 业务重点始于空间设计和可视化 建立 Manycore 设计和可视化云平台 产品矩阵覆盖多领域 软件订阅贡献主要收入 规模效应逐步显现 2024Q1 - 3 减亏明显 中长期出海空间广阔 从 AI 空间设计软件向空间智能延伸 [3] 根据相关目录分别进行总结 群核科技：拟上市空间智能第一股 - 群核科技为杭州六小龙之一 2 月 14 日发布招股说明书 是国内最大空间设计软件供应商 AI 引领设计效果“所见即所得” [1][11] - 2011 年成立 业务始于空间设计和可视化 建立 Manycore 云平台 以 AI 技术和 GPU 集群驱动 2023 年按平均月活跃用户计为全球最大空间设计平台 按收入计为中国最大空间设计行业软件提供商 国内市占率 22.2% [11] 云原生、智能化及 AI 技术赋能全球空间设计软件发展 - 中国空间设计软件行业在智能化和数字化驱动下快速发展与升级 从以 CAD 工具为主过渡到以云原生、智能化及 AI 技术为核心的阶段 [15] - AI 技术与 GPU 硬件深度整合 推动空间设计行业智能化转型 提升设计自动化水平和可视化能力 支持多场景精确设计与应用 [17] - 中国空间设计软件市场增长迅速 2019 - 2023 年 CAGR 达 16.6% 预计到 2028 年市场规模将扩至 68 亿元 2023 - 2028CAGR 达 17.7% [18] - 国内地产有望止跌企稳 存量翻新推动中长期家居设计软件需求 空间设计软件技术升级 产品迭代刺激需求 [20] - 全球市场增长稳健 2023 年规模达 180 亿元 预计到 2028 年增长至 369 亿元 2023 - 2028 年 CAGR 达 15.4% 智能化和可视化技术推动行业升级 [23] - 多元需求驱动中国空间设计软件行业快速发展 全球化与技术创新为主要增长引擎 应用领域延伸 市场天花板广阔 [25] - 中国空间设计软件市场竞争相对集中 群核科技为行业龙一 2023 年市占率达 22.2% [26] - 主要空间设计软件公司包括群核科技、Autodesk、中望软件、三维家等 各有优劣势 [30] - 通用设计与可视化软件行业在智能化技术与品牌建设驱动下快速发展 对专业人才需求增长 开放式架构和数据互操作性进步推动行业智能化发展 [32] 群核科技：家居设计 AI 软件，全球化、空间智能延伸空间大 - 群核科技产品矩阵覆盖多领域 主要产品包括酷家乐、Coohom、群核空间智能平台（SpatialVerse） [34] - 酷家乐 2013 年推出 主打中国市场 拥有超 3.62 亿个 3D 模型及空间设计元素 可自动转换设计数据用于生产 2021 年推出酷空间 有增强的 BIM 功能 [34] - Coohom 2018 年推出 面向国际用户 支持 14 种语言 服务超 200 个国家和地区用户 被评为 2024 年度 3D 渲染类“领导者”等 [35] - 群核空间智能平台（SpatialVerse）是面向室内环境 AI 开发的下一代空间智能解决方案 可训练复杂模型 增强智能机器人等认知能力 降低测试成本 [36] - 公司 2023/2024Q1 - 3 收入分别为 6.64/5.53 亿元 同比增长 10.5%/13.8% 经调整净亏损分别为 2.42/0.94 亿元 持续减亏 [38] - 软件业务高毛利 费用端刚性 规模效应逐步发挥 2023、2024Q1 - 3 毛利率分别为 76.8%、80.4% [41] - 公司主要采取订阅模式运营 2024 年平台平均月活跃访客数为 8630 万名 2024Q1 - 3 订阅收入占比 98.3% 中国市场收入占比 92.6% [2][44] - 经验丰富的管理团队及创新文化 管理团队具备拓展精神 企业文化植根于简单、专注及开放 [50] - MANYCORE 解决方案平台包括基础设施、技术引擎、主要功能三个层面 具备设计、可视化、实施、协作等功能 [52] - 客户粘性来源为硬件中立、提升用户体验、帮助客户提高生产力、简化协作及集成工作流程 [55] - 公司竞争力体现在软件平台技术迭代创新、积累庞大用户群体、利用专用基础设施、有效的市场进入策略和强大的网络效应等方面 客户粘性强 净收入留存率保持高位 [59][66] 重点公司估值表 - 展示家居、AI 眼镜、H 股等行业重点公司总市值、盈利预测、PE 等数据 [71]