报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前医药板块估值和公募基金（剔除医药基金）对其配置均处低位，考虑宏观环境因素积极恢复和大领域大品种拉动效应，对2025医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周中信医药指数下跌2.78%，跑输沪深300指数0.56个百分点，在中信30个一级行业中排第21位 [7] - 本周涨幅前十股票为诺诚健华 - U、长药控股等，跌幅前十股票为江苏吴中、新赣江等 [7] 板块观点和投资组合 整体观点和投资主线 - 创新药看好从数量逻辑向质量逻辑转换，2025年重视国内差异化和海外国际化管线，关注恒瑞、百济等公司 [10] - 医疗器械关注设备更新政策订单落地业绩增量、IVD集采弹性和高增长、高值耗材电生理和骨科赛道、低值耗材产品升级及渠道扩张、ICL渗透率提升，推荐迈瑞医疗、新产业等公司 [10] - 创新链海外投融资回暖，国内投融资有望触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务需求复苏、供给端出清、国产替代是趋势，关注药明康德、泰格医药等公司 [10] - 医药工业特色原料药行业成本端有望改善，关注同和药业、天宇股份等公司 [10] - 中药关注基药、国企改革、医保解限、OTC企业及潜力大单品，关注昆药集团、康缘药业等公司 [12] - 药房因处方外流提速和竞争格局优化，关注老百姓、益丰药房等公司 [12] - 医疗服务反腐和集采净化环境，民营医疗竞争力有望提升，关注固生堂、华厦眼科等公司 [12] - 血制品十四五浆站审批宽松，关注天坛生物、博雅生物 [12] 本周关注：抗生素产业链近况更新 - 抗生素由微生物或高等动植物产生，通过多种过程抑制或杀灭细菌，有ß - 内酰胺类、非ß - 内酰胺类等分类 [13] - 政策限制新建产能进入抗生素中间体领域，2024年延续2019年限制且执行力度提升 [19] - 全球抗生素制剂需求刚性，2023 - 2034E市场规模稳健增长，2017 - 2024年前三季度中国市场规模总体保持在980亿元左右 [23] - 青霉素工业盐是抗生素产业关键一环，全球需求量约6 - 7万吨/年，单价“先升后稳” [26] - 6 - APA是生产半合成抗青霉素类抗生素重要中间体，市场需求约3万吨/年，单价持续高位 [29] - 7 - ACA产能分布集中，价格缓慢上升，2019 - 2022H1川宁生物单位成本持续上升 [32] - 7 - ADCA价格持续上升，2022H1川宁生物原材料成本上涨致单位生产成本提高 [37] - 硫氰酸红霉素是大环内酯类抗生素重要中间体，单价波动上行 [40] - 4 - AA是合成培南类药物关键中间体，单价“先升后降” [44] 创新药：诺诚健华 - 血液瘤布局全面，奥布替尼销售有望提升，坦昔妥单抗预计上半年上市 [46] - 自免领域布局多款差异化小分子药物，有望开启第二成长曲线 [46] - 实体瘤布局me - better品种，ICP - 723预计近期递交上市申请 [46] 医疗器械 - 高值耗材集采落地迎来新成长，推荐骨科、电生理、神经外科赛道，关注春立医疗、惠泰医疗等公司 [47] - IVD受益诊疗恢复有望回归高增长，推荐发光和ICL，关注迈瑞医疗、新产业等公司 [49] - 医疗设备受益国产替代和设备更新政策，推荐澳华内镜、开立医疗等公司 [51] - 低值耗材处于低估值高增长状态，关注维力医疗、振德医疗等公司 [55] 创新链（CXO + 生命科学服务） - 前瞻指标改善，创新链底部反转正在开启 [56] - CXO产业周期或趋势向上，25年有望重回高增长车道，关注药明康德、泰格医药等公司 [61] - 生命科学服务短期需求复苏，长期渗透率低、国产替代是趋势，并购整合是主线 [63] 医药消费 - 药房处方外流提速、竞争格局优化，关注老百姓、益丰药房等公司 [64] - 中药重点推荐基药、国企改革，关注医保解限及呼吸条线催化，关注昆药集团、康缘药业等公司 [67] - 医疗服务看好具备全国化扩张能力优质标的，关注固生堂、华厦眼科等公司 [66] 医药工业 - 看好特色原料药行业困境反转，关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂兑现期企业，如同和药业、华海药业 [71] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗、澳华内镜等公司 [72] - 新增推荐鱼跃医疗、天宇股份 [73] 行业和个股事件 行业热点 - 2月24日，Summit Therapeutics与辉瑞开展临床试验合作，评估依沃西单抗与辉瑞ADCs联合疗效和安全性 [76] - 2月25日，赛默飞世尔科技计划41亿美元现金收购3M分拆公司舒万诺净化和过滤业务 [77] - 2月27日，诺华BTK抑制剂瑞米布替尼片率先在华申报上市，推测适应症为慢性自发性荨麻疹 [78] 涨跌幅榜个股原因分析 - 涨幅前五名诺诚健华 - U因创新药研发进展等，跌幅前五名江苏吴中因涉信披违规收到立案通知等 [79]