事件数据 - 2025年2月官方制造业PMI 50.2%，预期49.9%，前值49.1%；官方非制造业PMI 50.4%，前值50.2%[3][13] 制造业情况 - 2月制造业PMI为50.2%、环比改善1.1个百分点，低于季节性规律（过去五年春节次月均值为51.5%，较春节平均回升1.6个百分点）[14] - 预计2月PPI环比可能在0.2%左右，同比在 -1.8%左右[4][21] - 2月大型企业、中型企业、小型企业PMI分别为52.5%、49.2%、46.3%，大型企业较前值改善2.6个百分点[22] 非制造业情况 - 2月建筑业PMI改善3.4个百分点至52.7%，弱于季节性的 +4.0个百分点[24] - 节后第四周劳务上工率61.7%、农历同比减少10.7个百分点，资金到位率49.1%、农历同比增加1.4个百分点[24] - 2月服务业PMI为50.0%、较前值下行了0.3个百分点，服务业新订单PMI下行了0.8个百分点至45.9%[40] 其他要点 - 截至2月22日，复工进度较2023年同期下降13.0个百分点，较2024年同期下降7.5个百分点[5][35] - 20城迁徙指数合计较2024年同期返乡增加106.8、复工仅增加22.8[5][35] - 特朗普拟在对中国商品加征10%关税基础上，再额外加征10%关税[41] - 风险提示为政策变化超预期、美国经济超预期衰退[8][44]