数据表现 - 2月制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点[1] - 2月服务业PMI为50.0%，较上月下降0.3个百分点[1] - 2月建筑业PMI为52.7%，较上月上升3.4个百分点[1] 经济开门红线索 - 季节性：春节越早，节后PMI环比反弹幅度越大，今年春节1月29日，2月6日复工，较去年早，有效工作日多[1] - 趋势：2月“开门红”是9月以来经济复苏趋势延续，由“以旧换新”、抢出口、房地产销售止跌回升、股票市场成交量带动金融业增加值回升四个因素驱动[1] 因素具体表现 - “以旧换新”：春节假期通讯器材销售收入同比+181.9%，家电音像同比+166.4%，节后换新补贴预计同比增速可观[1] - 出口：节后4周港口集装箱吞吐量平均550万箱，去年同期478万箱；新出口订单从46.4%回升到2月的48.6%，高于去年2月的46.3%[1] - 房地产销售：30城节后30天平均商品房成交面积17.2万平，去年同期13.7万平[1] - 股票市场成交量：2月日均成交金额18401亿元，略低于10月的20144亿元，与Q4的18528亿元差别不大[1] 分歧点 - 服务业景气度环比下降0.3个点至50%临界点，生活服务消费需求是主要拖累[1] - 建筑业PMI大幅回升3.4个点至52.7%，但节后第四周全国13532个工地开复工率64.6%，农历同比减少10.81个点[1] 后续经济走势因素 - 前期政策效果持续时长，如房地产销售、商品消费等需求增长能否持续到二季度[1][2] - 出口情绪转变，特朗普加征关税下强出口能否延续[2] - 政策加码，3月两会召开，扩大投资和促进消费的增量政策落地节奏和效果[2]