报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 本周市场调整风格转换，食品饮料板块受益资金轮动迎来估值修复，春节后进入淡季信息真空期，市场悲观预期有所修复，对消费政策预期有所提升 [3][7] - 维持年度策略《不破不立》观点，白酒 25Q1 动销端压力大，若 25 年下半年经济改善且行业自身库存周期调整到位，行业基本面有望触底，股价将领先基本面调整到位，头部企业从股息率角度已具备中长期投资价值，建议长期资金逐步加大配置 [3][7] - 大众品基本面筑底，2025 年大众食品公司将轻装上阵，收入和盈利端环比改善，新零售业态崛起和新消费理念带来新品类成长机会，乳业具备产能去化和格局改善逻辑，关注政策助力受益方向 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块上涨 1.77%，白酒上涨 1.64%，上证综指下跌 1.72%，跑赢大盘 3.49pct，在申万 31 个子行业中排名第 3，涨幅前三位个股为庄园牧场、海融科技、佳禾食品，跌幅前三位为莲花控股、洽洽食品、金达威 [6] - 白酒板块茅台批价散瓶 2200 元周环比涨 10 元，整箱 2230 元周环比持平，五粮液批价约 930 元、国窖 1573 批价约 860 元周环比稳定，春节旺季白酒分化加剧、增速放缓，价格带筑底企稳，节后多家企业停货稳定价格，二季度是关键时期，若大环境承压基本面可能二次探底 [3][8] - 大众品板块部分公司 24Q4 表现低于预期，洽洽食品 24Q4 营收 23.74 亿同比增长 2%，归母净利润 2.26 亿同比下滑 23.8%，涪陵榨菜 24Q4 营业总收入和归母净利润分别为 4.46 亿、1.52 亿，同比分别下降 10.5%、8.5%，百威亚太 24Q4 中国市场收入同比下降 20.1%，吨酒价格同比下降 1.4%，需求仍有压力，建议关注供给端变化行业和自下而上有积极变化、估值处于底部的公司 [3][9] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 25/2/24 - 25/2/28，食品饮料行业跑赢申万 A 指 4.34 个百分点，子行业表现依次为休闲食品跑赢 6.62 个百分点、饮料乳品跑赢 5.43 个百分点、啤酒跑赢 5.41 个百分点、食品加工跑赢 4.72 个百分点、白酒跑赢 4.22 个百分点、其他酒类跑赢 3.16 个百分点、调味品跑赢 1.96 个百分点 [31] 3. 行业事项提示 - 骑士乳业田胜利减持 69.50 万股，熊猫乳品陈秀琴减持 50.00 万股 [40] - 皇氏集团 2025/3/6 限售股解禁 770.23 万股 [40] - 西麦食品 2025/3/6 14:30 召开股东大会 [41] 4. 估值表 - 展示海外食品饮料对标公司估值表，包含百威英博、嘉士伯等公司总市值、归母净利润、PE、ROE、股息率等数据 [43] - 展示食品饮料重点公司盈利预测表，包含贵州茅台、五粮液等公司股价、归母净利润、增速、PE、评级、总市值等数据 [44][45]