核心观点 - 2025年全国两会召开在即，有望为A股市场投资结构提供指引，在新质生产力发展和政策提振下，A股市场迎来结构性估值重塑机会，总体有望震荡上行，配置上关注科技创新、“两重”和“两新”、红利板块等主题 [2] 本周行情回顾 指数行情 - 本周（2月24日 - 2月28日）全A指数下跌2.53%，科创50、上证50等跌幅较小跑赢，创业板指跌近5%等跑输，市场震荡，科技股整理 [2][5] - 风格上沪深300跌幅小于中证1000，大盘股抗跌，成长风格跌幅大于全A指数，消费等风格跌幅相对较小 [2][5] - 一级行业跌多涨少，TMT板块回调，涨幅靠前为钢铁、房地产、食品饮料，通信等行业回调 [2][9] - 二级行业收益率前五为普钢、房地产服务等，靠后为通信设备、影视院线等 [12] 资金流向 - A股市场交投活跃度高，日均成交额19916亿元，较上周增加776.23亿元，日均换手率2.0238%，较上周上升0.04个百分点 [2][13] - 北向资金日均成交额2408.10亿元，较上周上升226.51亿元，融资和融券余额均上升，截至2月27日，融资融券余额19166.56亿元，较上周五上升308.42亿元 [2][15] - 本周新成立基金31只，发行份额427.57亿份，权益类基金25只，发行份额251.70亿份，较上周增加208.09亿份，本周份额占比58.87%，较上周上升32.13个百分点 [2][20] - 本周连续第三周无IPO，再融资3家，募集资金39.32亿元，下周市场资金流出压力上升，本周34家公司限售股解禁14.62亿股，市值167.11亿元，下周28家公司解禁12.94亿股，市值约301.05亿元 [25] 估值变动 - A股宽基指数估值多数下行，全A指数PE(TTM)估值较上周下降2.07%至18.63倍，处于2010年以来59.84%分位数，PB(LF)估值下降2.33%至1.59倍，处于2010年以来17.37%分位数 [2][31] - 国债收益率震荡下行，10年期国债收益率为1.7152%，较上周下行0.48BP，10年期国债期货活跃合约收盘价为108.26元，较上周上涨0.09%，2月28日全A股债利差为3.6536%，高于3年滚动均值，处于2014年以来86.16%分位数水平 [39] - 31个一级行业中8个行业估值上涨，其余下跌，行业市盈率、市净率估值走势与指数收盘价走势总体接近，房地产、计算机等PE估值分位数较高，社会服务、公用事业等较低 [40] 全国两会前瞻 - 宏观政策预计更加积极有为，2025年是关键之年，全国两会有望延续中央经济工作会议定调，着力国内经济高质量发展 [43] - 扩大内需是2025年经济工作重中之重，提振消费是关键着力点，投资是另一抓手，多地政府工作报告提及相关内容 [44] - 新质生产力建设是重点方向，中央经济工作会议和地方两会均有提及，战略新兴产业等或成重点领域 [47] - 继续关注坚持两个“毫不动摇”，地方两会提及国有企业改革任务，民营经济主体总量大，总书记出席民营企业座谈会有重要指示意义 [48] - 防风险有望成为2025年重要议题，地产方面供需两端发力，中共中央政治局会议强调稳住楼市股市等 [49] - 资本市场长期健康发展值得关注，中央经济工作会议提出相关改革，六部门印发方案引导中长期资金入市 [49] 未来投资展望 - 全国两会为A股市场投资结构提供指引，A股市场迎来结构性估值重塑机会，当前全A指数市盈率估值处于历史中位但低于海外，中长期资金入市增强投资者信心，需关注特朗普对华政策及国内经济基本面修复节奏扰动，A股市场有望震荡上行 [2][50] - 配置上重点关注基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题、扩大内需导向下的“两重”和“两新”主题、安全边际较高的红利板块及央国企主题 [2][50][52]