报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 春旺将至关注涤纶长丝投资机会 其存在季节效应 2025 年春旺行情或后延 当前库存好于同期 旺季有涨价基础 且行业扩张期尾声 2025 年供需有望收紧带动盈利中枢上行 油价短期中高位震荡 2025 年整体较高且前高后低 各板块有不同表现及投资机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及推荐 - 涤纶长丝有旺季效应 几乎每年“金三银四”和“金九银十”股价表现好 2025 年春节晚 下游需求复苏中 春旺行情或后延 2 月 28 日涤纶长丝开工率 91% 下游织机开工率 58%且在恢复 [3][4] - 涤纶长丝处于淡季累库阶段 2 月 28 日 POY/FDY/DTY 库存分别为 20/26/28 天 处于中等偏上水平但好于前几年淡季 下游坯布库存 24 天 原料备货库存 8 天 均处历史较低水平 库存好于同期 旺季有涨价基础 [3][8] - 涤纶长丝行业扩张期基本结束 2025 年增量产能约 160 万吨 供给增速约 4% 需求随 GDP 稳定提升 供需有望收紧带动盈利中枢上行 [3][12] - 投资观点为原油短期供需趋紧 油价高位震荡 2025 年较高且前高后低 推荐股息率高的【中国石油】【中国海油】 看好海上油服公司【中海油服】【海油工程】 看好乙烷制乙烯项目【卫星化学】 推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】 建议关注大炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】 [3][14] 上游板块 - Brent 原油价格下跌 2 月 28 日收盘 Brent 原油期货 73.18 美元/桶 环比降 1.68% NYMEX 期货 69.76 美元/桶 环比降 0.91% 周均价涨跌幅分别为 -2.77%和 -2.78% 美元指数收于 107.56 较上周末升 0.91 个百分点 [20] - 2 月 21 日美国商业原油库存 4.30 亿桶 降 233.3 万桶 比过去五年同期低 4% 汽油库存 2.48 亿桶 增 36.9 万桶 略低于过去五年同期 馏分油库存增 390.8 万桶 比过去五年同期低 8% 丙烷/丙烯库存减 372 万桶 石油战略储备 3.95 亿桶 环比持平 商业石油库存总量降 221.7 万桶 炼油厂开工率 86.50% 涨 1.60% [22] - 2 月 21 日当周美国原油及成品油净进口量降 198 万桶/天 较前一周涨 189 万桶/天 较去年同期涨 101 万桶/天 2 月 28 日北美天然气价格期末收 3.82 美元/百万英热 较上周跌 10.27% 布伦特原油与天然气价格比约为 19.16（百万英热/桶） 历史平均 24.39（百万英热/桶） [27][29] - 2 月 21 日美国原油产量 1350 万桶/天 环比增 1 万桶/天 同比增 30 万桶/天 2 月 28 日美国钻机数 593 台 环比增 1 台 同比减 36 台 加拿大钻机数 248 台 环比增 4 台 同比增 17 台 美国采油钻机 486 台 环比减 2 台 年减 11 台 [31] - 2025 年 1 月全球钻机数 1696 台 环比增 36 台 同比减 87 台 其中美国钻机数 582 台 环比减 7 台 同比减 38 台 加拿大钻机数 208 台 环比增 47 台 同比增 11 台 [32] - 截至 2 月 27 日 自升式平台 250 -、400 +英尺水深日费分别为 73967.11、150985 美元 环比分别涨 410.41 美元和跌 5 美元 半潜式平台 3001 - 5000 英尺水深日费 325000 美元 环比持平 自升式平台 250 -英尺水深使用率 71.83% 环比降 0.39% 半潜式平台 3001 - 5000 水深使用率 75% [36] - IEA 预计 2025 年全球石油需求平均增长 110 万桶/天 同比提升 23 万桶/天 1 月全球石油供应量暴跌 95 万桶/天 至 1.027 亿桶/天 同比增长 190 万桶/天 预计 2025 年全球石油供应量增加 160 万桶/天 达到 1.045 亿桶/天 24 年 12 月全球石油库存下降 1710 万桶 25 年 1 月全球原油总库存进一步下降 4930 万桶 [41][42] - OPEC 预计 2025 年全球经济增速 3.1% 2026 年 3.2% 2025 年全球石油需求增长 145 万桶/天 至 10520 万桶/天 2026 年增长 143 万桶/天 至 10663 万桶/天 2025 年非 DoC 石油供应量增长 101 万桶/天 至 5421 万桶/天 2026 年增长 100 万桶/天 至 5521 万桶/天 2024 年 12 月 OECD 石油总商业库存环比增长 430 万桶 预计 2025 年对 DoC 原油需求量为 4260 万桶/天 2026 年为 4290 万桶/天 [43][44] - EIA 预计 2025 年全球石油和其他液体燃料消费量增加 137 万桶/天 至 1.041 亿桶/天 2026 年增加 104 万桶/天 至 1.052 亿桶/天 2025 年全球石油和其他液体燃料产量增加 189 万桶/天 至 1.046 亿桶/天 2026 年增加 160 万桶/天 至 1.062 亿桶/天 2025 年 OPEC 原油产量增加 18 万桶/天 为 2692 万桶/天 2026 年增加 36 万桶/天 至 2728 万桶/天 2025 年美国原油产量平均 1359 万桶/天 2026 年增至 1373 万桶/天 2025 年原油均价 74 美元/桶 2026 年 66 美元/桶 2025 年美国天然气均价 3.80 美元/百万英热 2026 年 4.20 美元/百万英热 [45][47] 炼化板块 - 2025 年 1 月国内炼油下游主要产品对应原油价差 941 元/吨 月环比降 105 元/吨 同比降 159 元/吨 2 月 28 日当周新加坡炼油主要产品综合价差 12.92 美元/桶 较前一周跌 0.71 美元/桶 美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差 23.93 美元/桶 较前一周跌 0.99 美元/桶 历史平均 24.88 美元/桶 [49][52][57] - 2 月 26 日东北亚乙烯 CFR 东北亚收于 900 美元/吨 环比涨 1.12% 周内乙烯产量 97.84 吨 环比跌 0.21% 2 月 28 日当周石脑油裂解乙烯综合价差 164.02 美元/吨 较前一周跌 0.64 美元/吨 2 月 21 日当周乙烯与石脑油价差 236.21 美元/吨 较前一周涨 16.88 美元/吨 历史平均 411 美元/吨 [60][63] - 2 月 26 日东北亚丙烯 CFR 中国收于 855 美元/吨 较上周跌 0.58% 2 月 28 日当周丙烯与丙烷价差 114.90 美元/吨 较前一周涨 7.30 美元/吨 历史平均价差 265 美元/吨 2 月 28 日当周丙烯酸与丙烯价差 2436 元/吨 较前一周跌 385 元/吨 历史平均价差 4114 元/吨 环氧丙烷与丙烯价差 2238 元/吨 较前一周涨 1 元/吨 历史平均价差 5124 元/吨 丁二烯与石脑油价差 689.54 美元/吨 与前一周跌 93.12 美元/吨 历史平均 743.19 美元/吨 [67][71][74] 聚酯产业链 - 截至 2 月 26 日 亚洲 PX 市场收盘 880.07 美元/吨 周环比跌 0.60% 2 月 27 日中国 PX 平均开工率 91.35% 亚洲平均开工率 79.21% 2 月 28 日当周 PX 与石脑油价差 209.88 美元/吨 较前一周跌 8.67 美元/吨 历史平均 389 美元/吨 [82] - 2 月 28 日当周乙二醇价差 131 元/吨 较前一周跌 98 元/吨 历史平均 1099 元/吨 [85] - 至 2 月 26 日周内 华东地区 PTA 现货市场周均价 4994.00 元/吨 环比跌 1.65% 周内国内 PTA 产量 137.58 万吨 较上周 - 0.20 吨 下游聚酯周产 147.11 万吨 环比涨 0.38% 2 月 27 日江浙地区化纤织造综合开工率 57.88% 环比上周涨 3.95% 2 月 28 日当周 PTA - 0.66*PX 价差 223 元/吨 较前一周跌 36 元/吨 历史平均 793 元/吨 [87] - 2 月 28 日当周涤纶长丝 POY 价差 1340 元/吨 较前一周涨 60 元/吨 历史平均 1403 元/吨 看好聚酯产业链上下游一体化企业 未来产业链盈利或向 PTA 环节转移 拥有完整一体化产业链企业有竞争优势 [90][93]