证 券 研 究 报 告 通信行业周报（20250224-20250302） 英伟达发布 FY25Q4 财报，DeepSeek 开源周顺利 推荐（维持） 落幕 1）数据中心-计算：FY25Q4 收入环比增长 18%，同比增长 2 倍多。训练方 面，后训练和模型定制正在推动对 NVIDIA 基础设施和软件的需求。推理方 面，在测试时间扩展和 OpenAI 的 o3、DeepSeek-R1 和 Grok 3 等新推理模 型的推动下，推理需求正在加速。 2）数据中心-网络：FY25Q4 收入环比下降 3%。英伟达正在从带有 InfiniBand 的小型 NVLink 8 过渡到带有 Spectrum-X 的大型 NVLink 72。Spectrum-X 和 NVLink Switch 收入增加且是新的主要增长点。预计将在 FY26Q1 恢复增 长。 英伟达此前受限于新的机架式方案带来的工程等问题导致了整体出货节奏延 迟，随着相关问题解决，Blackwell 产品已恢复正常出货节奏。随着英伟达 GB300 等产品开始批量出货，及下一代 Blackwell Ultra 提上日程，有望持续 带动对于 1.6T 及 800G ...