报告的核心观点 - 市场进入"两会"交易窗口期，风格或有轮动，科技虽有调整但预期幅度有限，"两会"后、财报季，波动过后或将开启新一轮行情 [2] 观点回顾 - 20240204《等待资金面问题缓解》指出被动卖出和购买意愿寡淡是当前资金面主要矛盾，经济数据修复将成为市场底部反转关键 [6] - 20240407《财报季关注盈利因子配置方向》认为强势非农数据或推后美联储降息时点，4月市场进入业绩窗口期及政策落地期，对盈利端的预期将有望迎来市场重新计价 [6] - 20240804《海外降息有望释放A股压力》提出海外衰退宽松交易渐起，政治局会议表述更为积极，权益市场短期或将迎来"东升西降" [6] - 20241215《重回跨年配置行情主线》表明重要会议定调下，新兴消费与"AI + 应用"作为跨年主线的线索明确 [6] - 20241216《重回科技主导产业——2025年度策略报告》称盈利弱复苏，估值强支撑，科技和高端制造业有望成为市场主导 [6] - 20250209《指数与情绪共振：AI Infra向上重估》指出A股性价比优势凸显，DeepSeek产业驱动下，AI Infra有望率先反应 [6] - 20250216《DeepSeek行情的二阶段：聚焦云计算和AI应用》认为DeepSeek高性价比凸显之下，云计算正在成为大模型时代的"卖水人"，应用端重点关注医疗、企服、教育、办公、金融、营销等垂直领域 [7] 大势与风格 - 内需修复趋势仍有待巩固，海外需求边际走弱，特朗普政府关税威胁冲击非美市场风险偏好，阻断中国科技资产估值修复行情，美国经济消费需求减弱迹象增加，国内2月PMI显示需求稳步修复但趋势有待巩固加强，需警惕外需波动对国内经济的影响 [9] - 美股短期调整对A股影响较弱，2月美股表现不佳，其走弱源于基本面短期走弱和通胀韧性带来货币政策宽松预期降温，对A股影响小是因美国基本面仅短期走弱且国内内需复苏预期未证伪、货币政策以我为主，不过地缘政治风险担忧升温或影响短期非美经济体风险偏好 [10] - 市场进入"两会"窗口期，"两会"间宏观政策落地情况将影响市场风险偏好，近年来"两会"前后市场一个月表现反向概率增加，买预期卖现实成主要逻辑，创业板指在"两会"后1个月表现基本强于上证指数，短期市场波动或增加，但月内科技成长有望波动后上行 [11] 中观行业与景气 - 科技出现调整，高低切换初现，本周仅7个行业绝对收益为正，科技成长行业上行趋势调整，低估值价值行业相对涨幅居前，钢铁、建材和房地产行业全周涨幅居前，科技股因英伟达业绩及ChatGPT4.5发布未超预期和特朗普关税发言开启止盈交易，调整幅度较大 [23] - 本轮短期调整幅度或较为有限，BOCIASI快线情绪指标值大幅回落，在悲观假设下指数调整空间仅为2月28日单日复现一次，慢线（性价比）指标当前值距离减仓信号触发还有较大空间，无需过度悲观 [24][26] - 三月机器人行情压力和动力并存，成交额中枢上行趋势下回调幅度有限，动力源于"两会"相关议题和产业会议催化，压力来自年报和一季报披露期相关业务进展披露减少及近端业绩验证信号缺乏 [33] - AI产业链有所回调，一波三折是正常节奏，类比2023年ChatGPT行情，当前DeepSeek行情仅走完一轮，"两会"后、财报季，AI产业链有望演绎新一轮行情，国产算力有望走出独立行情，云计算是优质赛道 [40][41][42] - 端侧龙头代表小米加大研发支出力度，2025年AI端侧有望加速商业化进程，各类端侧产品有望陆续落地，AI端侧行情年内有望受到持续催化 [46] - DeepSeek低推理成本、低算力需求之下"AI + 应用"有望加速推进，关注医疗、企服、教育、办公、金融、营销六大赛道投资机会 [47] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 本周A股市场主力资金净卖出2492.9亿元，结束连续3周净买入，单周净卖出规模创3个月以来最大，食品饮料、房地产、钢铁行业资金净流入规模居前，计算机、电子和通信行业资金净流出规模最大 [52] - 本周股票型ETF场内净赎回金额50.46亿元，为连续第5周净赎回，净赎回规模环比减少409.72亿元，份额增加最多的五只ETF分别是富国中证港股通互联网ETF、华夏中证机器人ETF等，减少最多的五只ETF都是权重指数ETF [52] 底层迭代催生新需求 - 2025年3月华为预计发布首款为原生鸿蒙而生的新形态手机，将从底层操作系统到整体生态深度变革与重塑手机产业格局，推动鸿蒙生态发展，相关产业链企业有望迎来新增长机遇 [57] - 近期多平台DeepSeek一体机密集发布，有望带动信创领域换机风潮，其具有硬件软件高度集成化、多用户并发与高吞吐量、全栈国产化适配与兼容、快速交付与极简运维等特点，多地政府部门政务系统已开始接入，相关产业链公司有望持续受益 [58][59][60]